简评
    “和解”成为公告重点，时间转机值得期待
    公司在此次公告前曾七次针对相关事件进行公告，根据11 月28日最新次公告，出口限制将延期至本月27 日实施。此次公告是特朗普上台后第一次公告。在截止日期的关键时点，“和解”成为重要信号。
    此前，市场预期以罚款为主，在罚款数额上存在观望态势。事件的独特性叠加特朗普履新，不确定性降低了投资热情。
    此次公告，“和解”二字成为事件全程最乐观关键字，虽然处罚内容预计为“包括但不限于罚款等”手段，但处罚金额出现了想象空间。
    我们预计一旦处罚落地，制约投资的因素将出尽。
    2012 年，因为类似事件，爱立信巴拿马子公司支付175 万美元罚款给美国商务部。如果处罚力度较小，此次处罚利好将更进一步。
    运营商业务全球份额提升，手机业务或走强
    公司2016 年H1 营收478 亿元，其中运营商网络、消费者业务和政企业务收入占比6:3:1。
    公司是全球四大通信设备商之一。全球通信设备商中，爱立信CEO 离职，新诺基亚同阿尔卡特朗讯整合仍需要时间，而中兴、华为业务仍然快速发展。全球网络建设中，公司在亚洲、欧洲、中东等市场的可见度日益提升，年中已进入80%已投资4G 网络的国家，近期收购土耳其Netas 公司48%股权，进入全球最大规模4.5G 市场，以此为基础强化中东乃至“一路一带”地区的布局。同时随着国内光网络的建设和4G 网络的深度建设，上半年运营商网络收入小幅增长0.8%。
    以手机为代表的消费者业务换帅，执行董事殷一民先生掌舵，未来或实现国内业务转好。
    政企业务稳步推广，步步为营。
    公司上半年扣费后归母净利润16.73 亿元，同比增长78.38%。未来公司将进一步围绕M-ICT 战略，聚焦运营商业务等重点方向。
    布局5G、硅光、物联网，有望迈入科技巨头行列
    公司多年大力布局研发，在5G、硅光、物联网等技术中都进行了重要布局，在Massive MIMO 等5G 关键技术上存在研发优势。公司Massive MIMO 产品获得国际大奖，并在日本东京的网络建设中首批商用，未来5G建设中将发挥重要作用。
    公司在南京软件谷建立光电子总部，开展光电子产业项目，运用多种模式与南京市软件谷、光电子产业链各方进行深入合作，共同推动光电子产业链的创新发展。公司布局硅光提升了自身短板，符合目前的政策指导和国内刚性需求，提升了国家在光通信器件上的研发实力。
    公司研发能力处于全球领先水平，在近日普华永道的报告中首次进入全球ICT50 强企业；2015 年研发投资高达122 亿，位列全球创新企业70 强，是国内稀缺的全球领先高科技企业。
    紫光增持公司，体现战略价值
    公司H 股持续受到紫光集团增持，A 股三季报显示为前十大股东，体现了紫光集团对公司价值的认可。紫光集团大力布局芯片，对中兴的增持同其业务存在协同，或实现双赢发展，体现公司长期战略价值。公司在ICT融合大趋势中也将拥有更多优势。
    投资建议与评级
    我们预计，公司2016~2017 年利润分别为38、42 亿，对应PE16X、15X，持续推荐，给予“买入”评级！