海空军装备建设提速，民用航空市场需求更为庞大，舰船、发电等燃气轮机国产化是大势所趋，我们预计未来20 年我国发动机及燃气轮机需求超万亿，带来民用市场近2670 亿元的高温合金需求。此外，我国军用发动机及燃气轮机市场空间巨大。
    募投项目逐步达产突破产能瓶颈，业绩将迎来高速增长。全球可生产航空航天用高温合金企业不超过50 家。公司是我国该领域龙头，拥有国内80%以上牌号高温合金。至2016 年底募投项目已有部分达产，产能将由募投项目前1085 吨提升到3000 吨以上，制约公司的最大瓶颈将被突破，预计未来3-5年净利润增速平均将达到30%。
    有望受发动机及燃气轮机重大专项强力扶持。发达国家无不斥巨资投入发动机研发。在我国国家安全战略升级、空中力量加速建设的背景下，对军用飞机及发动机的需求更加迫切，航空发动机的瓶颈亟待突破，专项的支持力度有望大幅超过预期。作为发动机产业链上关键一环，公司有望受专项强力支持。
    混合所有制改革试点，子公司员工持股激发活力。2014 年7 月设立子公司河北德凯和天津海德，分别生产铝镁合金和工具钢。2015 年天津海德增资扩股后，两家子公司员工持股比例都达到了25%，有利于充分激发员工积极性，将加快新产能释放，提升公司业绩。
    核电重启在望，公司有望从中受益。公司正开发核电用GH690 焊丝基材，GH690 项目2013 年11 月获批复，并列入“国家战略性新兴产业发展专项资金计划”。 未来伴随核电重启序幕拉开，将开辟新的高温合金市场需求，公司有望从中极大受益。
    盈利预测与评级。预计 2016-2018 的摊薄后的EPS 分别为0.23、0.33、0.42元，给予2017 年80 倍 PE，对应目标价26.40 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示。（1）募投项目达产低于预期。（2）军品订单大幅波动。（3）相关政策不及预期。（4）发动机产业发展低于预期。