张家港行是今年江苏上市的第五家农村商业银行。从资产规模看，张家港行是第四大上市农商行，其规模仅大于吴江银行。根据英国《银行家》杂志2015 年最新银行排名，本行位居全球第628 位。 
    从盈利能力看，公司的资产收益率与资本收益率均处于上市农商行最高水平。这表明公司在合理运用财务杠杆前提下表现出较强的经营效率。这主要归因于公司投资收益好于其他上市农商银行带来其他中间业务收入的贡献优势明显，另外在生息资产盈利和收续费收入方面，公司表现均好于行业平均水平。但另外一方面，受信用成本上行及成本收入比较高拖累，公司费用控制方面仍存空间。 
    在资产质量方面，张家港行2015年不良率为1.96%，在可比银行处于较高水平，仅低于江阴银行。从信用成本角度看，张家港行2015年信用成本为1.92%，高于其他上市农商行。公司逾期和关注仍处于较高水平，拨备覆盖率承压，资产质量有待观察。 
    我们预计公司2016/2017年归属母公司净利润分别为6.84亿和7.72亿，考虑本次IPO后的EPS（不考虑分红）分别为0.39元和0.43元，对应2016年底BVPS 4.60元。      
    资产质量超预期恶化