主要受益于：1）超限超载治理政策影响、运输需求平稳增长以及基建投资需求复苏，重卡行业2016 年销量73 万辆（同比+33%）；2）公司发动机主要客户市场份额上升，发动机出货量增速高于行业平均增速，利润率显著回升，盈利弹性超市场预期。
    重卡行业景气持续至2018 年，超限超载治理和更新需求为主要驱动力。2016 年8 月18 日，交通部、工信部、公安部、工商总局、质检总局联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》，对下一阶段治超提出全面部署以及《车辆运输车治理工作方案》。根据新规，自2016 年9 月21 日起，严禁双排车辆运输车进入高速公路；2018 年7 月1 日起，全面禁止不合规车辆运输车通行，普及标准货运车型。我们认为，随着超限超载治理工作加强，将加速淘汰重卡不合规车型，行业景气度将持续至2018 年。
    海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。2010 年以前，公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012 年8 月，潍柴以7.4 亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益，逐步将股权比例提升至40.25%，并在2015年实现并表。2016 年6 月22 日，凯傲收购德马泰克，进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。
    投资建议：上调公司2016/17/18 年盈利预测为0.58/0.70/0.79 元（2015年EPS 为0.35 元）。公司当前价10.22 元，分别对应2016/17/18 年18/15/13 倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转，以及公司并购转型的前瞻性，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年20 倍PE，目标价14 元，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期；市场竞争加剧导致公司市场份额下降；并购整合进程不及预期等。