我们认为，公司涉骗补被罚影响主要体现在2016 年，2017 年Q1 公司将重新拿回补贴资质，恢复生产销售。
    国企改革标的，有利于理顺公司治理结构。金龙长期以来受股权关系、治理结构混乱拖累，发展受到极大影响。随着国企改革的推进，金龙有望进一步理顺股权关系，福汽的主导权将会得到增强，高管的利益将会得到绑定，有利于公司长期发展。
    新能源客车市场容量稳定在10 万以上，2017 市场将进一步向龙头企业集中。新能源客车市场主要由公交驱动，稳定在10 万以上的市场容量。我们测算，纯电客车补贴平均下降幅度达到35%，插电混客车达到26%。折合成度电每度电下降600-800 元。客车厂成本压力降凸显，由于龙头车厂溢价能力较强，2017 年新能源客车市场将进一步向龙头车厂集中。
    金龙新能源客车市占率2017 年有望提升至15%。2015 年，金龙新能源客车市占率达到13.9%，客车市场市占率达到15%。由于国补导向有利于龙头车厂，我们认为，骗补事件并没有影响到金龙产品声誉和品质，2017 年，金龙新能源客车的市占率有望提升至15%。
    三龙整合&厂区外迁带来市值提升。三龙整合有望获得实质性进展：苏州金龙重整后，旧的博弈格局被打破，加上福汽新管理层推动三龙整合意愿强烈，三龙整合有望2017 年获得实质性进展；厦门厂区外迁带来土地价值重估超10 亿。
    短期目标价17.5 元，17%增长空间，中期目标价23 元，54%增长空间，给予买入评级。我们预测公司2016-2018 年营收分别为232 亿、274 亿、286 亿，净利润分别为-5500 万、6.79 亿、8.9 亿，归母净利润分别为-3100 万、3.84 亿、5.04亿， 2017Q1 补贴资质落地后，公司合理市值为105 亿，目标价17 元，相对目前股价17%增长空间；三龙整合获得实质性推进，保守假设毛利提升2%，公司合理市值再增加35 亿，达到140 亿，目标价23 元，相对目前股价54%增长空间。