且公司积极布局环保和推动混改，有利于改善盈利提升估值。
    原油价格持续上涨，煤化工项目复苏动力上升
    2016 年原油期货创2009 年以来最大年度升幅，布伦特原油期货上涨52%。煤制油盈亏平衡线在油价60 美元/桶（相当于油/煤比价约7.5），而煤制烯烃、乙二醇盈亏平衡线为油价50 美元，若油价趋势向上，企业推进煤化工项目的动力会持续加大。若油价超过70 美元，则煤化工将迎来全面景气复苏，我们测算2016-2020 年期间新型煤化工总投资规模约6200 亿元。
    煤化工业务弹性大，海外订单受益一带一路大幅增长
    公司煤化工业务贡献的新签合同2013 年以来稳定在30%左右，2014 年高峰期达37%，2015 年行业低点占比仍为26%。公司2016 年下半年以来新签订单增速已止跌回升，若未来煤化工行业恢复正常发展，公司将显著受益。
    2016 年前11 个月，公司新签合同531 亿元，同比增长41%，其中海外新签合同占比39%，同比增长137%，油价上升将带动海外化工工程放量。
    工业环保项目积极落地，混改站上风口提升估值
    2016 年11 月，公司与集团合资设立的中化工程集团环保有限公司注册成立，公司持股75%。环保公司主要经营工业危废治理及节能减排工程，有助于公司打造独立的环保板块和新的业绩增长点，2016 年上半年新签环保订单5.43 亿元，占比2.07%。中央经济工作会议和多部委积极推动石油、电力等领域混改迈出实质性步伐，我们预计混改将进一步激发央企活力，提升盈利。
    公司深化改革方案已形成征求意见稿，正有序推进桂林公司、岩土公司混改试点，二公司医院混改已获批，厂办大集体改革也即将全面完成。我们预计环保项目和混改将有助于改善公司盈利，提升整体估值。
    看好公司业绩改善及估值提升，首次覆盖给予“增持”评级
    我们预测公司2016-18 年EPS 为0.52/0.62/0.69 元，未来三年净利润CAGR6.40%。市值、业务均与公司相类似的海油工程2017 年PE 估值为18x，而公司目前股价对应17 年估值仅11x。我们认为公司海外订单和煤化工业务将显著受益于油价上行，2016 年新签订单止跌回升，且将在2017 年逐步开工，确认收入，同时已经开始布局工业环保和PPP 业务，有利于提升公司估值，认可给予17 年13x-15xPE 估值水平，对应合理价格区间8.06-9.30元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：油价未能持续上涨，煤化工项目开工低于预期，海外项目进度低于预期。