◆点评：公司于2016 年初启动了对万方博通和博惠通的收购，但后续因故终止交易。此次收购博惠通80%股权，是公司非电领域布局又一实质性落地，业绩承诺16-18 年为1700 万元、2200 万元、2860 万元。公司坚定完善在非电领域烟气治理的战略布局，以拓展新的增长点。博惠通在石油化工等非电领域具有较好的客户基础和技术研发资源，可与公司在技术、产品、市场形成良性整合。公司契合国家雾霾治理大战略，在巩固电力行业烟气治理优势的同时，持续在石化、钢铁、水泥等非电领域不断进行拓展。
    ◆技术优势提高公司盈利，工程+运营双轮驱动保障业绩。以2014 年超净排放政策为基准，东部地区2017 年前完成，中部地区2018 年前完成，西部地区2020 年前完成，当前仍为超净排放改造的高峰期。据测算，2016年，累计完成超净排放机组占火电装机容量的40%左右， 2017 年行业将新增1.3-1.5 亿千瓦超净排放改造量。此外，公司技术储备雄厚，以SPC-3D为核心优势，使其在行业中成本优势明显，自身做到净利率约20%，可脱颖而出获得较高市占率，因此，公司订单有保障。2016 年，公司新增8个BOT 项目包括武乡、徐矿、神火超低排放项目及五个中铝项目，可为公司提供稳定的现金流。当前公司EPC 业务占比60%左右，BOT 运营40%左右，业务双轮驱动，实现可持续发展。
    ◆投资建议：
    公司为电力行业超净排放龙头，目前行业仍为改造的高峰期，公司工程和运营业务双轮驱动，为业绩提供持续保障。同时，公司积极布局非电领域，此次收购落地，为公司提供新的增长点。我们预计16-18 年盈利为7.19、9.30、12.85 元，对应EPS 为0.67、0.87、1.21 元，给予公司17年目标PE 27 倍，对应股价23.49 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    行业竞争加剧，EPC 项目进度低于预期，非电行业拓展进度低于预期。