公司现已设立子公司15家，拥有门店589家，遍布全国 108 个地级市，其中东部及长江流域地区为公司优势区域。 
    烘焙行业整体发展趋势良好，大品牌毛利率水平远超行业平均：2014年我国烘焙行业市场规模达到2427亿元，2006-2014年间焙烤行业主营业务收入、利润年复合增长率分别为23.46%、29.47%，行业实现了高速增长，多品类和工厂化生产成为行业发展的新方向。目前行业竞争较为激烈，但受益于需求的快速增长，整体毛利率仍稳定在20%左右。行业内的大公司如元祖、85 度C、克莉丝汀、面包新语等的毛利率远高于平均水平，大部分集中在50%左右。行业内主要有“中央工厂+批发”和“中央工厂+连锁店”两种经营模式，元祖采用的是连锁店经营模式。 
    公司建立了完整的销售网络，重点发展高毛利产品：公司门店已基本全部覆盖东部、中部和西南地区，公司采用以直营连锁店为主，特许经营店为辅的销售模式，在门店管理上具有很强的主动性和管控能力。公司重视线上业务的发展，通过自营或代销方式，已在25个不同渠道开设电子销售平台，过去三年电商订单分别增长达174.9%、82.2%和107.1%。毛利率较高的蛋糕和月饼礼盒在公司的总销售收入中占据重要份额，两者合计占比超过65%，公司的整体毛利率水平较行业内竞争对手具有优势。 
    盈利预测与估值：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.52元、0.56元和0.62元，给予公司17年25-30倍市盈率，对应股价区间为14.0-16.8元。 
    风险提示：（1）食品安全风险；（2）市场竞争加剧；（3）门店租金大幅上升。