公司产品线丰富，以直营连锁店模式为主，占比达到85%以上。公司控股股东元祖国际持有66%股权，股权集中且稳定。
    烘焙行业望保持10%增长，品牌企业更具竞争力
    我国焙烤食品行业营收达2426 亿元，近15 年保持10%以上增长。随着人均可支配收入的增长，烘焙食品更受消费者青睐，增速有望维持在10%以上。我国烘焙食品人均消费量仍远低于日韩欧美等国，发展空间巨大。
    专卖店是我国烘焙食品主要销售模式，占比达到61%，品牌专卖店在占据高端市场的同时渗透中低端市场，市场份额逐渐提升。烘焙行业整体毛利率在20%左右，品牌企业毛利率远高于行业水平，元祖等公司毛利率可达60%以上。连锁店企业优势区域重叠，主要在江浙沪、北京等发达地区，元祖在江浙沪地区与多个品牌存在竞争，在湖北、川渝等地具有独特优势。
    扩张门店发掘潜力市场，蛋糕增长带动毛利率提升元祖主要采用门店销售的模式，现拥有的609 家门店主要分布在长江中下游流域, 在中西部、华北、华南等地区较为薄弱地区的烘焙食品市场尚未开拓或刚刚试水，未来公司将在这些潜力市场增设连锁门店，销售额和市场占有率有望较快提升。公司产品以月饼、蛋糕、中西式糕点为主，占营收比重超过90%，蛋糕与糕点收入逐步增长，其中蛋糕产品毛利率超过80%，蛋糕产品的增长带动整体毛利率由13 年的61%提升至15 年的近66%。
    盈利预测及投资建议
    若公司本次成功发行6000 万股，发行后总股本达到24000 万股，预计公司16-18 年摊薄EPS 为0.58/0.61/0.71 元/股，增速分别为21.1%、6.4%、15.8%，考虑到公司增速较低，对比可比公司给予36 倍市盈率估值。
    风险提示
    募投建设门店建设进度与营业进度、门店未来的收入与利润兑现不及预期；门店扩张后单店业绩下滑风险；食品安全问题；经济大幅下滑等。