公司2016 年前三季度拿地金额和销售金额分别为293 亿元和291 亿元，拿地占销售金额比重达101%，相对15 年的43.4%大幅提升，凸显公司扩张决心。公司土储空间布局合理，公司坚定实施“区域聚焦、深耕发展”的发展战略，坚持“3+1+X”（长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点）的区域布局，始终面向主流市场。2016 年前三季度新增拿地金额一二线城市占比达到92%，主要分布在广州、苏州、杭州、福建、东莞、北京等核心城市，其中珠三角占34%、长三角占31%、中西部占25%、大福建7%。截至目前，公司通过各种方式累计获取土地储备2200 万平米，主要分布在核心一二线城市，为未来3-5 年持续开发奠定坚实基础。
    加大收购项目占比，有效降低拿地成本。从公司的拿地方式来看，2016年以来收购项目占比大幅提高，有效控制成本。2016 年前三季度通过收购方式取得7 个项目，总计建筑面积752 万平米，收购总价132 亿元，收购项目金额占总拿地金额比重达到55%，同比提升9 个百分点。面对2016年溢价率高企、“面粉贵过面包”的火爆土地市场，公司通过灵活多元的拿地方式，使得拿地成本不升反降，前三季度平均楼面价控制到3282 元/平米，较2015 年平均拿地楼面价4268 元/平米下降23%。
    105 亿竞得15 家公司股权资产包，构成重大资产重组。12 月1 日公司公告以13.41 亿元竞得物产中大全资子公司中大地产、物产实业、控股子公司物产民爆挂牌出售转让杭州中大圣马臵业及浙江物产良渚花苑等15 家公司股权组成的股权资产包，同时承接标的公司合计91.18 亿元的应收债权。本次交易总成交金额为104.69 亿元，构成公司重大资产重组。这15家全资子公司分别位于杭州、武汉、成都、南昌、宁波、上虞等核心城市，受益于未来基本面上行，预期将大幅增厚公司内在价值。本次交易尚需提交公司董事会、股东大会审议，并经深圳证券交易所等监管部门审批。公司应对火热的土地市场，通过多元渠道拿地，不仅大幅扩张了土地储备，而且有效降低了成本，为未来持续经营和利润率提升奠定了基础。
    员工持股计划激励到位，成长动力强劲。公司16 年3 月公布二期员工持股计划规模为9 亿元，其中员工出资3 亿元，优先级保底收益为6.42%。
    二期员工持股计划从6 月到10 月14 日已经完成增持，成交金额为7.93亿元，成交均价为6.06 元/股，总持股比例为3.23%，锁定期一年。公司此前一期员工持股计划已于2015 年5 月完成，一期规模为2.42 亿元，成交均价为5.65 元，占总股本比例为1.32%，目前已过12 个月锁定期，可以出售。公司员工持股计划激励到位，为公司股价提供有力支撑。
    投资建议：公司本轮土地投资时间和空间战略十分优异，在核心区域城市拥有超过2000 万方土地储备，未来将持续受益于我国地产基本面复苏，是优质地产股。此外，公司70 亿元定增有序推进，有望改善公司财务状况，增强资金实力。二期员工持股计划目前已增持完成，提供充分动力。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.44、0.58 元，对应PE 分别为13.4 和10.1 倍。首次覆盖，给予增持评级。
    风险提示：货币政策收紧；销售复苏不及预期。