关键假设点：订单生效加快；利润率逐步提升；生效订单结算正常；注入资产能完成业绩承诺
    有别于大众的认识：（1）深耕“一带一路”区域，优势市场需求旺盛。北方国际重点布局巴基斯坦、老挝、缅甸、伊朗、埃塞俄比亚等优势市场，并借助集团渠道优势不断在“一带一路”区域展开布局。公司优势市场近几年需求旺盛，业务发展驶入上升期，公司目前在手已生效重大合同232.12 亿元，尚未生效重大合同310.83 亿元，合计订单收入比13.03倍，且近两年大量中小订单生效，合计体量不小。市场担心订单落地到收入结算节奏缓慢，我们认为“一带一路”战略提出后，国家在信保、贷款、项目资源等多方面支持相关企业加大走出去力度，融资便利不断加强直接利好公司海外业务开展。（2）集团重视程度提升，支持公司加速发展。公司是北方工业集团唯一上市平台，今年从孙公司提升为子公司，集团十分重视“一带一路”建设，希望把国际工程和民品国际化打造成集团业务未来新的增长极。北方工业公司业务触角遍布全球，营销网络成熟而庞大，集团支持将助力北方国际快速拓展业务版图。（3）优质民品资产注入，与国际工程业务形成多项协同。集团这次注入北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特5 家优质民品资产，市场担心注入资产与公司现有业务的协同性，我们认为资产注入后上市公司业务范围将进一步拓展，同时将有助于统筹协调资源，创造更多业务接口，提升为客户提供一揽子解决方案的能力。（4）管理精细化提升，毛利率水平有望逐渐恢复到行业平均。由于公司以前更多精力放在市场开拓，对利润率要求较低，导致国际工程的毛利率水平长期低于市场平均，但随着集团对盈利能力提出更高的要求，北方国际也在加强项目管理水平，未来毛利率有望逐渐恢复到行业平均的15%左右的水平，此外人民币的贬值也将提升公司中长期毛利率水平。
    股价表现的催化剂：在手订单生效超预期；新签大单加速；业绩超预期。
    核心假设的风险：生效订单施工回款缓慢；注入资产利润不达预期；新签订单减少。