沈飞集团主要从事航空产品制造业务，核心产品为航空防务装备，以歼击机为主导产品，自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制任务，持续盈利能力较强，2014 年和2015 年分别实现营业收入121.6 亿和138.5亿，实现归母净利润4.69 亿和4.39 亿。航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障，在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔，随着我国军费的稳定增长以及对航空装备的持续投入，沈飞作为航空防务装备主承制商之一，其业绩和发展前景强烈看好，我们预计2016-2018 年沈飞集团归母净利润为5.2 亿、6.1 亿和7.03 亿。
    2、中航黑豹未来空间测算：
    如果此次重大资产重组按照预案顺利完成，公司总股本将变为14.54 亿股，总市值为141.62 亿。我们按照今年5.2 亿利润估算备考业绩，同时参考中航飞机和中直股份当前估值水平，给予公司70-90 倍PE，目标市值为364 亿-468 亿，对应股价为25.03-32.19。
    3、中航工业军工资产证券化有望加速：
    随着核心防务资产注入揭开序幕，中航工业军工资产证券化再一次走在了各大集团前列，我们认为本次中航黑豹重组一方面将提升军工板块的关注热情，另一方面中航工业新一轮的军工资产证券化有望加速，重点推荐具备改革预期，尤其是确定性资产注入且备考业绩合理的相关标的中航机电和中直股份，中航机电是中航工业机电系统的平台，内生增长和外延注入兼备，此次参与中航黑豹定增预计也将显著提高公司投资收益。中直股份作为中航工业直升机业务的平台，我们预计此次核心防务资产的注入有望加速其体外直升机总装业务待注入进程，另外建议关注中航工业下属的小市值公司贵航股份和中航三鑫的交易性机会。
    风险提示：资产重组进展低于预期