今年4 月份发改委出台了煤炭276 个工作日限产政策，近乎压缩1/4产量，近期政策开始松动，先进产能放宽到330 天，未来产能和需求将趋于合理、均衡水平。2011 年煤机需求高峰，按照更新周期，存量设备正进入更换高峰。
    目前煤炭价格比较理想，未来煤炭价格上涨可能不大，预计会小幅下降。近期多家大型电企、煤企签订长协，有望稳定煤价。如果煤价小幅下降，煤炭企业也可以正常生存，假设煤价较现在下降10%-20%，煤机市场仍将持续好转。
    （二）应收下降、订单向好，公司进入良性循环
    我们了解到公司合同订单从第三季度显著开始好转，采掘设备需求量大，皮带设备需求小，大型设备交流较多。我们判断17 年煤机需求有望增长50%以上，明年上半年合同预期还会增加，低于10/11/12 年，好于14/15 年。
    煤机产品生产环境比较恶劣，有些产品就是依靠机械的物理磨损来换取产量，所以寿命较短。煤机品种不一样，使用寿命也不一样，三机（割煤机、刮板机、转载机）寿命较短，在3-5 年之间，一架（综采支架）寿命较长，在5-8 年之间。2011 年为煤机市场高峰，2016 年存量煤机将进入更新周期。
    公司子公司天地王坡煤矿出产为无烟煤，产量300 万吨左右，开采成本为260 元/吨左右，受益今年四季度无烟煤价格上涨，今年预计净利润将大幅超预期。
    公司应收账款今年有所下降，年底将会加大催款力度，目前95%以上销售集中在大煤厂，坏账可能性小，公司计提的也比较充足。
    （三）煤粉锅炉排放优于燃气，推广有望提速
    燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一，煤粉锅炉（环保设备）环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出，随着冬奥会申办成功、京津冀一体化推进带来的环保压力增强，煤粉锅炉前景向好，预计到2018 年系统市场空间共450 亿元左右。煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚，，项目成果已在神东、兰州、天津、宿迁等大型企业及城市工业园区推广应用，将厚积薄发。未来盈利模式向合同能源管理模式转变，将面临约每年250 亿元的潜在市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张，盈利来源将进一步增加。
    公司于2016 年1 月公告控股子公司煤科院公司与天津能源投资集团有限公司合作的天津市西青区华苑产业园区相关区域5 台58MW 高效煤粉锅炉供热及配套项目全部调试完毕并试运行，具备并网供热条件。项目系天津市2015 年十大重点项目之一，煤科院公司负责该项目煤粉储供、锅炉本体、脱硝系统及配套控制系统的设计、制造与安装。该系统烟气主要排放指标的初步检测结果为：烟尘≤10mg/Nm3、S02≤20mg/Nm3，N0x≤100mg/Nm3，排放清洁程度优于新建燃气锅炉排放标准（烟尘≤20mg/Nm3、S02≤50mg/Nm3，N0x≤200mg/Nm3）。
    公司在年报中明确提出“将大力培育并发展高效煤粉锅炉业务，大力推进新型水煤浆技术在煤化工领域的应用，实现公司清洁能源和节能环保板块产业的发展”，我们认为，天津项目的成功运行将形成良好的示范效应，高效煤粉锅炉系统的推广有望提速，未来前景向好。详见我们深度报告：《天地科技（600582）：中煤科工资本运作起步；集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》（2014-12-2）。
    （四）拟大力实施员工持股，力推煤粉锅炉业务
    公司2015 年11 月公告初步计划将煤科院公司中与节能研究分院有关的资产、业务、人员进行剥离，组建新公司，煤科院公司拟持股80.3%。煤科院公司及节能研究分院科研管理骨干员工拟持股19.7%，均以现金出资，出资额为4600万元。同时，中煤科工集团承诺在两年内将其所持煤科院公司49%股权注入上市公司。
    我们认为公司拟实施的员工持股计划力度较大，将有效改善激励机制、增强核心团队凝聚力，激发新设公司的活力，推动高效煤粉工业锅炉业务迅速发展。作为科研院所改制而成的企业，本次员工持股计划迈出了央企改革的实质性步伐，有望形成标杆效应，成为央企改革典范。
    （五）收购煤科院和上海煤科；将激发子公司活力
    公司2015 年11 月公告以共17.3 亿元收购上海煤科100%股权并增资至持有煤科院公司51%股权，按照2014 年的净利润计算，本次收购煤科院公司和上海煤科的PE 分别为12 倍、30 倍。煤科院公司的高效煤粉工业锅炉系统正处于快速成长期，市场前景向好；上海煤科2014 年净利率仅为2.58%，2015&