我们于11 月18 日-19 日对公司进行了实地调研。
    投资要点:
    公司现有主业稳健增长，储备品种支撑未来业绩：
    16上半年度，公司干扰素和生长激素产品分别实现营收0.78亿、1.15亿，干扰素由于受市场竞争加剧等因素影响，较去年同期下滑6.5%；生长激素市场表现良好，同比增长31.6%；子公司余良卿旗下重要品种——活血止痛膏实现营收0.51亿，同比增长14%。截止三季末，公司累计实现营收和归母净利5.72亿、1.41亿，分别同比增长25.19%和29.81%。我们认为，随着公司充分利用干扰素产品剂型多、规格全的优势，继续加大市场投入力度，调整产品销售政策，公司今年有望维持40%以上净利增速。
    与此同时，公司储备品种的相关研究进展顺利：长效干扰素目前进入二期临床，长效生长激素也已进入二三期临床；值得关注的是重组人生长激素的水针制剂正在进行临床数据总结，预计今年底报批生产；同时生长激素还在进行其他适应症的研究。子公司鑫华坤的国家1类新药——冻干重组人角质细胞生长因子-2目前正在进行三期临床。随着小分子抗病毒产品的陆续报批，公司铜陵基地将成为公司主要化药生产基地。公司15年收购从事多肽原料药业务的上海苏豪逸明后，未来还将大力开发包括抗菌多肽、生物多肽在内的多肽制剂。我们认为，随着相关品种陆续上市，将和现有产品一道，有力保证了公司未来业绩增长。
    战略布局精准医疗全产业链，基因检测、靶向药物、细胞免疫疗法亮点纷呈：
    公司紧跟医学发展前沿趋势，将未来公司战略重点转向精准医疗，最近两年通过收购、受让技术、参股等举措，大力布局精准医疗全产业链：正式收购中德美联，搭建基因检测平台：中德美联为我国核酸检测领域的领军型企业之一，拥有国际领先的多重PCR&CE扩增平台，法医DNA检测试剂盒产品技术为国内外领先，目前中德美联一方面在江苏、广东等地提供技术服务，同时还在其他地区销售试剂盒产品。作为公司精准医疗战略的重要组成部分，未来将成为公司重要的基因测序平台。
    靶向药物进展顺利，重磅品种值得期待：公司布局多个单抗和化药靶向药物。其中最引人注目的是公司注射用重组人HER2单抗项目，目前已经结束1期临床部分，正在进行数据统计，初步抗肿瘤结果显示与对照组赫赛汀相当，未来大概率成为国内首批按曲妥珠单抗类似药进行申报的企业。据统计，国内每年新增HER-2阳性肿瘤病人近10万人，国内市场容量达到100亿/年，15年，曲妥珠单抗注射液（赫赛汀）国内销售额约9亿元，市场需求远未饱和，未来公司此产品的市场表现值得期待。
    受让PD-1单抗及技术，相关研究国内领先：公司于今年9月份以5000万受让礼进生物已经开发成功的自主PD-1单抗SSI-361及其细胞株。PD-1单抗属于免疫检查点抑制剂,具有广谱抗肿瘤疗效，属于国际前沿的肿瘤治疗研究方向。目前全球上市的有两个PD-1单抗，分别是施贵宝的Opdivo和默沙东的Keytruda，15 年全球销售额分别为9.42亿和5.66亿美元。此次受让的PD-1单抗在临床前的抗肿瘤效果、细胞株表达量稳定性指标、亲和力和生物活性等技术标准，均优于同类已上市PD-1单抗，而且其生产工艺达到国内领先水平，抗体表达量达到5g/L，未来拟开展包括肺癌、黑色素瘤、肾癌、淋巴瘤等适应症的临床研究，受让的PD-1单抗将和公司自身储备的PD-1技术一道，成为公司潜在的重要利润增长点，未来市场空间广阔。
    参股博生吉医药，积极开展CAR-T等细胞免疫疗法研究：2016年公司收购博生吉20%股权，搭建完善的CAR-T治疗技术平台。博生吉公司由杨林教授创立，是国内最早开始CAR-T细胞治疗技术的研发公司之一，目前已成功构建CD19，CD138，CEA，HER-2，MUC1等多个靶点的CAR，公司还与博生吉于共同出资1亿元设立博生吉安科公司，共同致力于特异性免疫细胞治疗技术和产品的产业化，研究内容也从实体瘤的CAR-T、CAR-NK等细胞治疗技术研究延伸到白血病等非实体瘤，产品线布局完善。
    参股希元生物，前瞻布局溶瘤病毒治疗:公司于今年9月以3000万元对希元公司进行增资，获得公司20%股权。目前希元公司已成功开展了抗癌药物“重组人肿瘤靶向基因-病毒（ZD55-IL-24）注射液”的临床前研究，同时希元公司还有多个重要抗癌专利产品进行临床前期的研发。同时，公司还与希元生物创始人刘新垣院士联合组建院士工作站，进一步加强在肿瘤治疗领域的相关研究。
    合资成立安科三叶草公司，积极搭建ctRNA精准医疗平台：公司于近期与蒲艺女士共同出资5000万投资成立安科三叶草公司，主要布局建设ctRNA精准医疗平台。与国内其他同行公司将主要精力和方向放在ctDNA不同，ctRNA的技术门槛更高，而且拥有诸多优势：实现无创检测，仅需外周血，无需手术