我们预计2016-2018 年公司内生业务收入增速分别为16.46%、21.68%和24.52%。（2）外延：公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016 年开始并表，苏豪逸明2016-2017 年净利润承诺不低于3600万元和4320 万元，中德美联承诺不低于2600 万元和3380 万元；未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。（3）精准医疗全产业战略先行者：公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局，策略走在行业最前沿，未来3 年内精准医疗将逐步进入收获期，结合2017 年海外细胞疗法产业化大概率落地的催化剂，为公司估值提供上行空间。
    公司主营业务后续增长动力强劲，预计未来形成生物制品：化药：中药 =2：1：1 的业务组成。
    生物制品：（1）生长激素：3 年内市场空间有望翻一番接近45 亿元的细分高成长领域，进口产品思真退出中国带来新增份额。公司通过新剂型+新适应症+营销推广等多措施拓展市场，驱动30%高增长。我们预计新型水针2017 年有望获批、长效2018 年有望获批，奠定未来3 年发展动力；（2）干扰素：随着核苷类药物在抗病毒领域的使用，干扰素已进入7%以下的低增速时期。公司通过外用剂型拓展+研发长效品种（Ⅱ期临床）进一步抵抗普通干扰素品种销售额下降风险。
    化药：收购苏豪逸明进入化药中毛利率较高的多肽业务，2016-2017 年净利润承诺不低于3600 万元和4320 万元，预计2016 年能完成业绩承诺，未来有望从多肽原料药业务延伸至多肽制剂领域；普药维持10%左右稳定成长。
    中药：余良卿品牌优势明显，活血止痛膏竞争优势明显，销售增长稳健，预计未来仍保持20%左右增速。
    精准医疗全产业战略：精准医疗诊断+治疗，多种疗法联合使用已成为产业共识，而安科生物在诊断、精准检测和精准治疗等领域已完成前期布局，策略走在行业最前沿，我们预计未来3年内精准医疗将逐步进入收获期。
    诊断：司法检测是年均增幅达到22.25%的成长性行业，检测机构牌照极其稀缺，新增检测机构数量处于严控状态。公司通过收购中德美联100%股权，快速切入法医检测行业。中德美联作为法医检测龙头，产品+检测服务双核竞争力，2016年和2017年业绩承诺分别为2600万元和3380万元，按照现有Q3净利润预计全年超过2600万元。
    精准医疗：（1）CAR-T细胞疗法：公司投资博生吉20%股权占据肿瘤免疫疗法制高点--实体瘤CAR-T疗法，在1-2年内有望在CAR-T疗法领域内取得阶段性突破。而2017年国际上第一个CAR-T疗法产品或将上市，我们认为A股CAR-T龙头安科生物将明显受益。（2）靶向抗体：HER2抗体+ PD-1抗体双雄鼎立推进临床。公司5000万受让PD-1抗体及细胞株SSI-361，该细胞株临床前试验表现优于目前同类上市产品，预计最快于2018年进入临床试验。此外，HER2抗体已进入临床Ⅰ期，预计顺利2019年上市；开展HER2-DM1临床前研究布局ADC前沿性方向。（3）肿瘤靶向基因-病毒疗法：增资希元公司20%股权并受让靶向基因-病毒株该疗法是FDA认可的前沿性肿瘤疗法，国际溶瘤病毒类产品T-Vec已获FDA批准。我们看好安科生物投资溶瘤病毒的前瞻性以及三种疗法的协同效应。
    盈利预测与投资建议：我们预计2016-18年公司营业收入8.48、10.85、13.40亿元，同比增长33.32%、28.04%、23.47%，归属母公司净利润2.13、2.76、3.40亿元，同比增长56.06%、29.56%、23.52%，对应EPS为0.39、0.50、0.62元。考虑到公司是精准医疗领域内难得的主营业务稳定增长的创新型企业，核心产品生长激素保持30%以上增速；收购中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点，而在精准医疗领域公司抗体、细胞疗法和病毒疗法三位一体形成强协同效应。目前公司股价对应2017年50倍PE，而公司在精准医疗领域布局最为完善，我们给予公司2017年60-65倍PE，公司的估值区间为30-32.5元，首次覆盖，给予"买入"评级。
    风险提示：主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险；精准医疗产业化不及预期的风险；收购业务整合情况不及预期的风险。