公司核心产品为国内首个自主创新靶向抗癌药物埃克替尼，用于治疗晚期非小细胞肺癌EGFR 阳性患者。
    疗效确切价格合理，埃克替尼市场份额33%，上半年同比增速超20%。埃克替尼与吉非替尼的头对头临床试验已经充分证明疗效确切，凭借高性价比，2012年开始，埃克替尼销售额以年均31.32%高速增长，2015年达到9.15亿。
    从样本医院数据来看，吉非替尼和厄洛替尼的市场份额进入下降通道，埃克替尼凭借高性价比不断蚕食市场份额；截止2016年第二季度，埃克替尼市场占有率达到33%，同比增速超过20%。国内每年新发肺癌EGFR突变患者人数约24万，当前渗透率约20%左右，成长空间巨大。我们认为，埃克替尼有望凭借确切疗效和高性价比保持快速增长。
    重点关注四个方面可能存在的预期差：1）医保扩容有望大幅提升埃克替尼渗透率。作为率先实现医保覆盖的浙江，以5%的人口完成总销售的20%，埃克替尼渗透率是国内其他地区的4-9倍。医保扩容后，增量市场有望超20亿。2）埃克替尼实际价格降幅有限。基于PFS曲线近似计算，埃克替尼实际降价幅度为33%；以公司披露的赠药数据计算，实际降价可能被完全抵消。3）吉非替尼仿制药伊瑞可上市的影响可能延后。我们认为：伊瑞可首先与原研药易瑞沙正面竞争，埃克替尼承受次要冲击；其次伊瑞可招标推广医保覆盖需要1到2年时间推进，埃克替尼领先一个身位。4）研发管线重点关注埃克替尼适应症拓展。尽管公司后续研发产品多处于早期阶段，但是埃克替尼多个适应症拓展成功概率较大，有望引入胰腺癌、食道癌等增量市场。
    盈利预测。我们预计，公司2016-2018 年营收分别为10.05 亿、13.50 亿和16.50 亿元；净利润分别为3.84 亿、5.29 亿和6.47 亿元；发行摊薄后EPS分别为0.96、1.32、1.61 元。公司为本土创新药标杆企业，核心产品埃克替尼市场优势较大，品种储备也以创新药为主，参考可比公司估值情况，给予2017 年45 倍PE 估值，买入评级，6 个月目标价60 元。
    风险提示。1）埃克替尼降价后，销售推广不达预期可能导致营收下滑；2）未来吉非替尼仿制药上市可能对埃克替尼造成较大冲击；3）公司后续新药研发进度不达预期。