公司发布三季报，2016 年 1-9 月实现营业收入 20.3亿元，同比增长37%，归母净利0.69 亿元，同比减少46%，由于短期费用增长较快，故净利润增速低于我们预期；考虑公司新兴领域布局业绩释放尚需一定周期，故下调2016-18 年eps 至0.22 (↓0.1)、0.31(↓0.11)、0.42 (↓0.05)元，考虑目前行业估值(pe 均值42 倍)，给予公司2017 年45 倍pe，维持目标价13.97 元，增持评级。
    公司在各新兴领域重金布局，费用增长短期压制业绩增速，中长期将赎回业绩成长。新能源汽车及充电场站运营、储能电池及电站等领域人力物力投入较大，费用增长较快，此次定增19 亿元也将投向配电网、充电网、储能等领域，中长期新兴领域有望逐步兑现利润。
    2013-15 年公司业绩CAGR>50%，市值成长3 倍，当前布局有望在未来三年重回业绩快轨。①公司目前利润增长点主要是配用电主业、电站运营、外延投资收益：配用电主业年均利润稳定0.8-1 亿元区间，各类光伏风力电站并网项目约为400-500MW，对应1.0-1.5 亿元净利润，国能电池2016 年三季度2.4 亿净利润，公司已确认0.46 亿元投资收益，预计全年可确认约0.6 亿元投资收益；②三季报披露2016年预计全年业绩同比增速20%-50%，较前三年暂缓，我们预计公司未来利润增长极有望转移至增量配网用电侧项目、新能源车及充电运营、储能电池及系统等，未来三年有望逐步释放业绩，重现高速增长。
    风险提示：光储充市场拓展低于预期风险，外延整合低于预期风险。