三项费用率明显上升，经营现金流承压。1)毛利率23%(-1.85pct)，因营改增及上年同期高毛利率项目较多；2)期间费用率11.4%(+4.2pct)，销售费用率5.4%(+2.8pct)因加大教育业务营销力度，管理费用率4.7%(+0.7pct)因子公司业务规模扩大、人工费增长，财务费用率1.2%(+0.8pct)因短期借款及发行短期融资券增加、计得利息增长；3)经营净现金流-6 亿元(+292%)，因子公司业务拓展、经营性支出较大，收现比65%(+5pct)；4)应收账款占营收比171%(+7.6pct)，回款压力仍大，净利率7.4%(-3.3pct)。
    教育布局加速，双主业格局培育可期。1)12 亿元可转债发行完毕，募投项目稳步推进(教育网点建设、云平台及大数据中心建设等)，充裕在手资金有利于公司在职教业务等领域持续外延、加速“职教第一股”打造，发行实际控制人至少参与22.86%，彰显其对公司未来发展信心；2)我国职业教育市场规模已超3000 亿规模，未来发展空间巨大，公司教育布局正逢其时；3)积极拓展公装各细分市场及专业总承包项目+公装体量小专注高端市场；4)优装美家稳健发展，业绩贡献将提升。
    风险提示：装饰订单、教育板块布局不及预期，管理风险增加等