公 司 2016 年前三季度实现综合毛利率 23.08%，较去年同期下降 1.85%。分季度来看，公司 Q1、Q2、Q3分别实现毛利率 24.03%、23.83%、21.59%，分别较去年同期提升 5.18%、-0.39%、-7.20%，Q2、Q3毛利率有所下降主要受营改增影响。公司前三季度实现净利率 7.37%，较去年同期下滑 3.34%，净利率下滑幅度大于毛利率主要源于期间费用率的提升。
    2016 年前三季度公司的期间费用率为 11.37%，较去年同期提升 4.24%，主要源于销售费用率的提升。前三季度销售费 用率同比提升 2.75%，主 要系 期内加大营销力度，积极拓展教育第二主业；管理费用率同比提升 0.73%，主要 系期 内控股子公司业务规模扩大，导致人员工资费用增长；财务费用率 同比提升 0.76%，主 要系期内短期借款及短期融资券增加导致利息增长。值 得注意的是，公司的营业税金及附加占比同比下 降 1.84%，主要系营改增所致。
    公 司 2016年前三季度的资产减值损失占比为 1.79%，较去年同期下降 0.15%；前三季度经营性现金流净额为-5.96 亿元，较去年同期下降 0.37 元/股 ，主 要系报告期业务拓展、经营活动资金投入较大所致。本期投资活动产生的现金流 净 额 为-14.08亿 元 ， 主 要 系 本 期 支 付 办 公 楼 购 房 款 及 购 买 理 财 产 品 所 致 。
    从资产负债表端来看：预付款及其他应收款大幅增长，后续收入增长有望加
    速。报告期末，公司预付款项余额较期初增长 148.48%，主要系本期业务拓展、预付工程材料款增加所致，显示项目密集开工，后续收入有望加速增长；其他应收款余额较年初增长 45.61%，主 要系支付投标保证金增加所致。
    盈利预测及估值：预计 2016-2018年 的 EPS 分 别 为 0.27元 、0.35元 、0.42元 ，对 应 的 PE分 别 为 35.9倍 、28.7倍 、23.7倍 ， 维持公司的“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行风险、应收账款风险、新业务表现不及预期