1-3Q 毛利率同比增长7.44PP，销售+管理费率同比提升3.29PP公司3Q16 单季毛利率为34.88%，同比提升8.55PP；销售+管理费率为18.62%，同比提升5.04PP。前三季度累计毛利率为30.53%，同比上升7.44PP，主要系地产、租赁和酒店业务拉高了综合毛利率；累计销售+管理费率为17.69%，同比提升3.29PP，主要由于新增“城乡世纪广场”项目，运营、折旧和摊销费用增加；财务费用同比增加636.12%，主要系新增项目贷款利息费用化以及计提公司债利息所致。
    业绩基本符合预期，关注外延扩张及国改进程
    公司在北京拥有超20 万平优质资产，涵盖百货、超市、购物中心、写字楼、酒店等业态，属于典型的资产优良、管理团队高效、但缺乏扩张和转型资本的零售企业，原控股股东郊区旅游事业公司除上市公司几无其他经营资产。今年9 月，郊区旅游事业公司所持上市公司33.49%股权已成功划转至北京国有资本经营管理中心，后续外延扩张及改革将提速。预计16-18 年EPS 分别为0.4、0.45、0.52 元，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    终端消费持续不景气致使主业承压；外延扩张及国改进程不及预期；