公司今年业绩增长放缓，分产品来看，主要是由于胶囊剂产品线的销售下滑所致，公司上半年胶囊剂销售同比下降4.85%，前三季度同比下降0.27%，略有好转；占公司营收比例最大的注射剂同比增长8.45%，我们预计其中热毒宁增长为3-4%，银杏二萜内酯增速为80-90%左右；其他产品线（合计占应收8.6%）均保持较快速增长：口服液增长47.77%；颗粒剂、冲剂增长60.42%；片丸剂增长50.14%；中间体增长248.84%。
    2.总体费用保持稳定，经营性现金流略有减少
    财务指标方面，公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为10.03亿、3.07 亿、3423 万，同比增长9.86%、13.70%、3.10%，销售费用增加主要由于销售增长、市场推广费用增加所致；管理费用增加主要系研发投入增加及折旧增加等所致。三项费用率为58.9%，同比增长2%，总体费用增加主要由于销售增加。公司经营性现金流净额为2.61 亿，同比减少15.53%，主要由于购买商品和劳务费用有所增加。
    3.与南京华威签订合作协议，加快化学药领域布局
    报告期内公司与南京华威签订合作协议设立康缘华威医药有限公司，延伸公司产品线至化药领域，加快公司经营品种的多元化发展。未来将通过购买南京华威的新药临床批件，利用公司的研发优势，进行后续的临床研究和产业化推广。
    4. 投资建议及盈利预测
    我们预计全年热毒宁业绩稳定，银杏二萜内酯销售有望过亿并有望受益于今年的医保目录调整，胶囊剂产品线销售进一步好转。考虑摊薄因素，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.65 元、0.77 元、0.88 元，对应P/E为29 倍、24 倍、21 倍，维持“推荐”评级。
    5. 风险提示
    营销改革不达预期。