公司前三季度实现营业收入15.69亿元，同比增长37.32%；归母净利润1.52亿元，同比增长21.92%，基本符合预期。整体营收的增长主要来自于环卫装备业务随行业稳定增长以及环卫服务业务的快速爆发。公司销售费用同比增长46.36%，主要原因是业务快速扩张过程中各项必需费用的增长；管理费用同比增长39.21%，主要原因是管理人员待遇提升以及股权激励带来的费用增加。
    公司从单一环卫装备转向全方位环卫服务商，打破企业天花板。1）经测算，环卫装备市场未来五年总规模大约600亿元，且市场格局相对稳定。公司所能享受的行业红利空间有限，发展天花板触手可及。而环卫服务市场刚刚开启，每年市场规模达1500亿元，其市场空间远远超过装备市场。随着市场化率快速提升，作为行业中整合能力最强的环卫企业，公司发展上限大大提高，潜力无限。
    环卫服务订单落地时间短，快速提高上市公司业绩。由于环卫服务行业属于轻资产行业，没有大量工程建设，因此准备期较短，能够快速给公司带来服务收入。从市场已有环卫项目看，从合同签订到项目开始运营大概需要两到三个月时间，一般在当年即可带来相应利润，快速提高上市公司业绩。
    定增11亿助力业绩爆发。9月29日，公司公告发布非公开发行方案，拟发行不超过4000万股，募集金额不超过11.13亿元，分别投向环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目、营销网络建设以及补充流动资金。我们认为一方面装备池模式将大幅提高资源配置效率，另一方面环卫服务研究培训基地可以有针对性的加强人才储备。
    结论：
    公司环卫装备业绩稳步上扬，同时大概率成为环卫服务行业领导者，业绩弹性较大。我们预计公司2016-2018年主营收入分别为20.21 亿、28.42 亿和41.60 亿元，归母净利润分别为2.10 亿、3.11 亿和4.58 亿元，复合净利润增速超过45%，对应EPS 分别为0.77 元、1.14 元和1.68 元，对应PE 分别为44 倍、30 倍和20倍，维持公司“强烈推荐”评级。