研发投入与新设公司导致扣非业绩增速下降，应收账款持续缩减公司前三季度合计扣非增速较半年报时有显著下降，主要原因是本报告期内较上年同期增加的子公司产生费用，研发费用较去年同期增加1370.98 万元，且报告期内公司新签合同以及中标合同较多。同时，公司应收账款由6月底的2.93 亿元缩减至2.67 亿元，体现出公司回款能力的优化。
    大气治理继续支撑业绩，占比下降彰显多元发展成效
    报告期内，大气治理业务市场拓展成绩显著，实现营业收入63,253.71 万元，同比增长55.08%，占公司营收总额的66%，占比较半年报的70%开始下降，彰显新能源等新业务发展已见成效。公司今年以来大气治理项目累计中标金额超过9 亿元。在超低排放改造进入攻坚阶段的情况下，公司新中标项目业主开始集中至中西部地区的大型国企，后续市场空间和回款能力具备保障。
    土壤修复蓄势待发，团队建设与市场布局打下基础
    公司今年来引进业内高层次人才，并在湖南和外埠市场并举布局。其中，公司在江苏省中标合计超过8500 万元的三个土壤修复项目，并在上海等地落地数个场地调查项目，区域外延初见成效。10 月，公司宣布拟以3050 万加元（约合1.5 亿元人民币）收购原位热修复技术全球领导者MC2，主要瞄准有机物污染粘土的修复。目前国内原位热脱附仅3 个成功案例，最大的是苏化项目22 万立方米，待公司消化吸收MC2 技术，有望分享该细分蓝海蛋糕。
    环评落地甲级资质，业务拓展或将加快
    报告期内，得益于环评资质的“升甲”以及环评服务市场的体制机制改革带来的新机遇，环评咨询服务业务营业收入同比增长超90%。我们认为公司凭借环评业务有望获取宝贵的项目信息和客户资源，为后端各工程板块的市场拓展打下前哨，战略意义不容小觑。
    看好烟气治理维持强势，土壤修复市场释放，维持“增持”评级我们维持16-18 年归母净利润预测为1.57，2.23，2.63 亿元，对应EPS 为0.24，0.34，0.41 元，对应动态PE 为61，43，37 倍，维持“增持”评级。
    风险提示: 土壤修复项目拓展不达预期，烟气、新能源拿单不达预期