受益于公司产品结构调整，高毛利率三相电表比重增加，三季度末综合毛利率达到36.0%，较去年同期增长3 个百分点。
    ◆浙江电改方案获批售电侧开放在即，用电服务布局提升售电竞争力2016 年10 月，浙江省售电侧改革试点方案获批，鼓励售电公司提供合同能源管理、综合节能和用电咨询等增值服务。浙江省经济发达年用电量居全国前列，售电市场潜力巨大。公司已成立炬能售电，注册资本超2亿，售电规模不受限，外延收购布局用电服务、需求侧响应以及综合能源管理。我们认为售电市场开放加速，售电及用电服务将成为公司未来业绩增长的有力支撑。
    ◆售电与增量配网相关细则出台，利好综合能源服务拓展2016 年10 月，《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》出台，增量配网投资运营放开成为亮点。结合之前发改委要求报送100 个增量配网建设试点项目以及配网PPP 模式政策，我们认为增量配网放开已提速，园区的配网运营模式将在配售一体化基础上向综合能源服务发展。公司收购智能水表厂商拓展公共能源计量业务、储备互联网信息系统相关技术并打造综合能源管理平台，综合能源管理相关业绩有望加速兑现。
    ◆估值与评级
    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.77、0.90、1.08 元，给予公司目标价23.87 元，对应17 年26 倍PE 水平，维持公司“增持”评级。
    ◆风险提示：
    售电市场开放进度低于预期；国内智能电表整体招标规出现大幅下滑；能源互联网推进不达预期。