由于配方颗粒市场不断扩大，公司正在扩大产能，预计2017 年底正式投入使用。受“两票制”政策影响，血必净在部分地区已经停止向小型流通商供货，逐渐转向与大型流通商的合作，销售收入收到一定影响。预计2016 年底完成流通渠道的调整，2017 年有望恢复销售。
    ■医珍堂顺利开展业务，首个中医医生集团成型：公司成立全国首个中医医生集团，聚集全国顶尖中医名家。同时旗下医珍堂同步开业，医生可选择入股获得更高报酬。我们预计未来医珍堂将在全国各地陆续开业，集结全国各地中医专家，形成新的核心竞争力。同时配方颗粒有望在医珍堂的全国布局下加速放量，结合旗下“红康云”互联网平台，预计将带来明显的协同效应。
    ■投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为17%、18%、25%，净利润增速分别为12%、15%、23%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为8.50 元，相当于2016-2018 年43x，37x，30x 的动态市盈率。
    ■风险提示：血必净增长不达预期，医珍堂推进不达预期。