公司受益乘用车三季度较快增长，单三季度营收同比增长12%。公司前三季度净利润大幅下降，预计源于医院业务亏损，另外，公司海外项目正不断推进，产生较高管理费用，对公司短期业绩亦造成负面影响。公司前三季度实现毛利率22.84%，同比下降1.15 个百分点。期间费用率17.54%，同比提升2.71 个百分点，主要源于管理费用同比提升3.43 个百分点所致。我们认为，公司汽车主业稳健，医院业务未来将不断改善，海外业务持续推进，长期发展潜力较好。
    ◆汽车主业稳步开拓，医院业务有望逐步向好
    公司汽车主业主要客户为宝马、奔驰、通用、大众等合资品牌，其中配套宝马和奔驰为公司汽车主业主要业绩来源。随着宝马奔驰等中高端品牌进口车型的国产化，公司有望凭借良好的客户关系争取更多订单。同时公司积极开拓新的客户群，目前已经开始为捷豹路虎和沃尔沃的部分国产车型小批量供货。医院业务2016 年2 月正式投入运营，上半年总诊疗人次累计2200 人左右，截止7 月底医院已完成50 例介入及心外手术，自2016 年8月19 日起，经无锡市社保基金管理中心批准，可以提供住院医保服务，并成为为兴化市基本医疗保险定点机构，预计医院业务将逐步向好。
    ◆ 维持买入评级，6 个月目标价15 元
    公司发展战略清晰，后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期，且持有优质金融资产（参股江南水务和江苏银行），我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016 年 27 倍 PE 估值 84 亿元、医院2 倍PB 估值 12 亿元、金融资产按权益法谨慎估值12 亿元，合理估值为108 亿元，对应目标价约15 元/股。
    ◆风险提示：汽车产销下滑；明慈医院发展不及预期。