公司前三季度实现收入49.89 亿元，同比增长17.21%，实现归属母公司净利润6.33 亿元，同比增长3.51%，处于此前预测0-20%区间偏下限，对应EPS 为0.59 元，低于预期。此外，公司展望16 年净利润7.10-8.22 亿元，同比增长-5-10%，亦低于我们前期预测。
    iP7 设计变化小，产品结构与管理及研发投入影响Q3 业绩及展望。Q3 单季公司营收18.7 亿，同比增长9%环比下降4%，归属母公司净利润2.33 亿，同比下降21%环比下降18%。主要原因，一是iPhone7 创新相对有限，仅防水和亮黑检测设备带来增量，且今年苹果设备端价格不是太好；二是公司下半年有意加快低毛利产品去库存进程，导致毛利率同比/环比下降近3 个百分点；此外，公司管理费用率同比环比均有提升，主要因在明年苹果新品，新能源半导体及大功率等多领域加大研发投入，四季度展望亦受以上因素影响。
    明年苹果“大改款”创新大年，设备资本开支提升逻辑清晰。15、16 年两年分别是小年不小、大年不大行情。16 年仅IPHONE7 防水和亮黑两个小创新即带来大族大几个亿的检测设备销售，而转至17 年，拥有非常多创新的苹果高端大改版势必驱动设备的大幅创新，涵盖玻璃切割、防水检测、机器视觉、自动化焊接等领域，公司在研设备项目数有望超过去年，14 年逻辑苹果资本开支提升的逻辑有望在17 年重演。
    非苹果小功率业务快速增长，专用设备从新能源、PCB 有望延伸至半导体。
    公司非苹果小功率业务受益整体国产品牌精密制造提升趋势，且近两年提供自动化解决方案效果明显，新能源锂电焊接系统放量，而PCB 设备因日币升值及高端激光及LDI 产品替代，以及面板线设备导入国内大厂均是看点。此外，公司在半导体领域大有可为，前期公告收购台湾富创得70%股份，获得晶圆配套烘烤等一体化服务设备能力，同时拥有了台积电以及美国等知名客户，有助于公司抓住国内半导体市场崛起的机会，与自身产品线形成协同。
    向上光纤激光器突破，向下机器人自动化系统大有可为。公司光纤激光器小功率产品已经在A 客户实现对国外厂商部分替代，中高功率激光器亦已突破，并规划量产，将显著降低公司核心器件对外部依赖，甚至改善光源等产品性能，提升盈利能力，内部再造一个IPG 值得期待。此外，公司大功率钣金装备业务继切割之后、在焊接亦有积极进展。公司持续推进外延布局策略，今年上半年收购西班牙公司Aritex 和沈阳赛特维，在飞机、汽车零部件客户和自动化能力方面有较大提升，且后续有望持续布局；公司机器人关键器件激光雷达、减速器、电机等自动化产品亦在积极研发。
    投资建议：在当前价格，公司6 月份能够增发但未发，显示公司认为低估，同时，可交换私募债转股价亦不低。我们认为，虽然今年业绩低于预期，但明年增长动能依然清晰，随着逐步提升内部效率和解决激励机制问题，公司望重回高增长。我们预测16/17/18 年EPS 为0.74/1.05/1.35 元，对应当前股价PE 为32/23/18 倍，当前已处于底部区域，可逢低布局！
    风险提示：下游景气度低于预期，大客户创新低于预期，行业竞争加剧。