我们维持公司2016-2017 年EPS 分别为0.33/0.40 元，维持“增持”评级，目标价19.8 元。
    建筑胶仍是基础，工业胶是新增长点：建筑类用胶仍是公司收入和利润的主要来源，通过调整产品结构，加大民用装饰市场的推广力度，建筑胶保持稳定增长。工业类用胶经过多年培育，逐步进入收获期。在工程防腐领域，公司由材料供应商转型为工程服务商，工程安装收入成为公司新的业务增长点；在汽车用胶领域，新产品已纳入合资品牌供应商目录，为后期业绩增长奠定基础。电子电器用胶特别是锂电池用胶成为重要突破点，公司通过为亿纬锂、智慧能源能等电池龙头提供锂电封装材料与技术服务成功切入锂电池领域，有望成为电池胶行业的领导者。
    外延仍是公司加速发展的主推力：公司收购华森塑胶受挫，但其外延战略仍是公司发展战略方向之一，我们判断公司后续外延步伐将更为扎实稳健。而公司设立的新材料产业并购基金运作积极，将为公司挑选和培育优质新材料项目，也为公司后续成长打开新的空间。我们认为公司将以此为契机全力打造新材料平台公司。
    风险提示：建筑类用胶需求低迷风险；工业类用胶开拓不达预期风险。