得益于公司持续深耕通信、银行、社保三大智能卡应用领域，加大海外市场拓展力度，2015 年公司实现营业收入14.39 亿元、归母净利润6432万元，较2014 年分别增长11.84%和11.74%，毛利率和净利率分别为25.18%和4.88%，同比提升1 个百分点和0.32 个百分点。2016 年上半年，虽然国内4G 换卡高峰已过，IC 卡发卡量增长趋于平稳，但公司通过加大海外拓展力度，营收和净利润仍保持了增长态势。我们认为，未来物联网和5G发卡有望支撑公司业绩保持良好的增长态势。
    NB-IoT 将推动蜂窝物联网进入规模发展阶段，带动SIM 卡需求增长。
    公司作为国内率先研发基于NB-IoT 技术的安全接入解决方案的SIM卡制造商，先发优势明显，有望抓住蜂窝物联网，尤其是NB-IoT 快速发展的契机，一方面在蜂窝物联网SIM及eSIM卡发展中获得较大市场份额，并通过运营物联网eSIM用户签约管理平台新增运营分成收入；另一方面将有望切入物联网通信模组市场，并基于信息安全管理及运营方面的技术实力切入物联网安全市场，分享物联网发展红利。
    公司定增发力“医保基金MPSP管理平台”全国推广，拓宽收入来源。
    公司是社保卡及PSAM卡的主要生产商之一，截至2015 年底已累计为24 个省市提供超过1.5 亿张社保卡。公司MPSP 平台已试点成功，具有较为明显的先发优势。预计项目稳定运营后，年均收入可达2.5 亿元，项目内部收益率为16.93%，该平台有望成为公司新的收入增长点。
    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.22 元、0.29 元和0.38 元，对应PE 分别为69 倍、53 倍和40 倍。考虑到公司作为国内率先研发基于NB-IoT 技术的安全接入解决方案的SIM卡制造商，先发优势明显，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。