公司前三季度业绩增长符合此前公司业绩预告和市场预期。公司整体经营良好，前三季度毛利率水平较去年同期提升4.62Pcts，主要是收入结构中高附加值产品占比提升；三项费用率合计11.36%，较去年同期下降0.6Pct。
    预计今年特高压确认收入50 亿元，中高速增长可持续。公司2015 年结转47 个GIS 间隔订单至今年，2016 年上半年已确认11 个，预计今年共将确认30-33 个。特高压GIS 价格仍稳定在9000 万左右/间隔，毛利基本稳定。加上特高压线路中其他电压等级GIS3-4 亿元、常规产品15-16亿元收入，我们维持今年特高压相关项目将贡献业绩50 亿元的预测。在新接订单方面，三季度公司及控股子公司平芝在扎鲁特-青州特直项目、锡盟-胜利特交扩建工程、山东小环网工程分别中标0.95 亿元、4.2 亿元和13 亿元。
    定增即将落实，集团优质资产注入。2016 年7 月23 日，公司收到定增批复，平高集团旗下优质资产上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程、廊坊东芝即将注入上市公司，我们预计若顺利则今年4 季度公司将完成定增。注入资产2016 年净利润可达2.2 亿元，我们测算后预计未来两年增速可达25%以上。
    新亮点不断涌现，未来成长可期。公司以电力电子和工业储能为主攻方向，并不断进行商业模式创新，发展后劲十足。公司充电桩在国网第二次招标中标3,250 万元，乐观预计未来年产值可达5 亿元以上。在电力电子业务方面，公司持续消化吸收核心技术，重点推进直流断路器研制和产业化，确保在柔性直流输电领域取得突破。在大规模储能业务方面，公司计划采用合资并购、技术引进、商业模式创新等方式实现快速切入。公司近期公告新增电力工程总承包服务（EPC）、海外EPC、电气设备租赁等经营范围；预计未来有望通过电气设备租赁、变配电代维、电力工程等进入配售电领域。我们认为，公司在非特高压领域的技术布局一直未被市场深刻理解，作为国网旗下盈利能力最强的上市平台之一，未来进一步超预期的可能性很大。
    风险因素：定增进展不顺利、质量控制出现纰漏、原材料价格波动。
    盈利预测、估值及评级：维持公司2016/17/18 年EPS 为0.97/1.26/1.49元的盈利预测，当前价17.60 元，对应PE 分别为18/14/12 倍。维持公司 “买入”评级和目标价24.25 元。