三季报业绩远超市场预期（中报同比增长45.7%）。
    产品毛利率提升、财务费用减少、黑龙江子公司减亏促三季报业绩大增，公司盈利弹性进一步凸显。公司主营业务主要分为人造板（大亚品牌）和地板（圣象品牌），近年来人造板行业整体产能过剩，公司采取场地租赁等轻资产模式发展；圣象地板积极拓展实木、复合实木、强化地板品类，盈利能力强劲。1）产品结构改善、毛利率提升，股权结构完善。16 年以来，产品结构持续改善，多层地板等高毛利产品占比提升，毛利率持续提升（如16H1 木地板毛利率同比提升4.6个百分点至37.9%，中高密度板毛利率同比提升3.4 个百分点至23.1%，根据草根调研，Q3 维持毛利率提升态势）；同时15 年底完成对地板业务全部股权的置换，增厚归母净利润。2）借款减少促财务费用大幅降低。15H2 以来公司短期及长期借款持续减少，15 年年报及16 中报披露公司短期借款在7.4-7.5 亿左右，而15 年中报为21.6 亿元；16H1 财务费用仅为去年同期的39.7%，财务费用率从2.8%降至1.5%，15 年Q1-3 财务费用1.37 亿元，因此16Q1-3 财务费用节省亦贡献业绩弹性。3）黑龙江等子公司减亏。15 年黑龙江子公司亏损1.15 亿，16 年以来公司积极调整经营结构，黑龙江公司减亏明显，16H1 亏损2984 万元，我们估计同样的情况也在福建子公司发生，预计未来子公司持续减亏也构成业绩增加来源。
    产品盈利能力提升与管理改善互相印证，聚焦大家居，后续挖掘潜力空间仍很大。
    公司在主要产品木地板领域，圣象依托雄厚的品牌底蕴和渠道优势（营销网络遍布全球，在中国拥有近3000 家统一授权、统一形象的地板专卖店，并开拓天猫、京东、苏宁等电商渠道，2016 年“圣象”品牌价值已经达到235.92 亿元），在消费升级背景下，消费者对品牌认知度逐渐提升，圣象作为地板行业龙头品牌未来依然有较强的扩张前景（目前市占率仅在10%左右）。而依托“圣象”品牌的影响力和良好的市场口碑，更有望辐射至其他大家居领域（木门、衣柜等），充分挖掘品牌和渠道价值，提升运营效率。同时，拟更名“大亚圣象”，与圣象核心管理层统一思想向打造消费品牌属性转型，利于大家居拓展和公司价值的体现（定制家居龙头“索菲亚”上市初期为“宁基股份”，亦经历从工业属性向消费属性升级的过程）。
    首次限制性股票激励计划起到良好示范效应，资本运作开启，绑定中层管理人员和核心技术（业务）骨干一致利益。公司前期已完成首次限制性股票授予，向63人授予340 万，授予人数包含董秘、财务总监、大亚科技和圣象子公司的中层管理人员和核心技术（业务）骨干，授予价格7.04 元/股，考核目标为以2015 年归母扣非净利润为基数，2016-2018 年扣非归母净利润增长分别不低于20%、35%、50%。现价已20.89 元，首期尝试股权激励起到良好示范作用，给予上市公司及圣象子公司的中坚管理和技术（业务）团队更多信心，亦为后续持续实施激励奠定基础。公司治理结构改善的趋势开始显现，未来将更加重视市值增长；同时，统一公司上下利益关系，优化上市公司管理结构，有利于公司中长期稳定发展，共同分享上市公司市值成长红利。
    新董事长上任后雄心壮志日渐显露，公司盈利持续改善，消费品牌征程开启，实际盈利水平与市值有望持续提升。申万轻工跟踪公司十年，曾向公司提出四大建议“剥离非木业资产、上市公司对外宣传纳入圣象、圣象体现出符合品牌地位的盈利水平、借助圣象实力拓展大家居”，虽已经历十年，所幸如今逐渐兑现，未来值得期待！15 年起，公司逐步梳理原有资产，剥离包装、轮毂等非核心业务，资产结构显著优化。随着股票激励计划落地，公司上下一心，改善经营管理，“大亚圣象”开启公司新的征程，未来大家居业务发展前景可观。少壮派入主后，我们多次沟通的感觉就是：除了继承家族使命扎实主业外，更乐于倾听资本市场声音，重视市值，而且目标日益明确！系列人事变革推进，股权等多种方式绑定公司业绩存在巨大向上弹性。上调公司16-17 年盈利预测为0.80 元和0.95 元（原为0.65 元和0.88 元），目前股价（20.9 元）对应16-17 年PE 分别为26 倍和22 倍，未来盈利改善空间和大家居拓展想象空间巨大，员工持续激励值得期待，维持买入！