钢价回暖与大力降本增效是业绩改善的主因。三季度钢铁市场行情总体来说继续保持强势，平均钢价也较二季度有所上涨，钢价回暖促使不锈钢产业也在回暖，公司经营情况持续得到改善。此外，公司近年来大力推进降本增效，成效显著，也在很大程度上保证了业绩。 
    三季度镍价涨幅高于不锈钢价涨幅，导致Q3业绩低于Q2。把不锈钢简化成8%镍和92%普钢的加成，三季度LME镍的均价从8856美元/吨上涨至10311美元/吨，普钢（以螺纹为例）均价从2352元/吨上涨至2369元/吨，而不锈钢（以304为例）均价从12474元/吨上涨至12927元/吨，不锈钢吨钢毛利降低了340元/吨，按照公司季产不锈钢100万吨计算，收益减少2.5亿，因此Q3业绩低于Q2，但仍然显著高于Q1和去年同期。 
    目前镍价高位震荡有助于支撑不锈钢价。今年上半年镍价虽有上涨趋势，但均价涨幅在5%以内。进入三季度，镍价出现了明显的上涨，这主要是受菲律宾限产的影响。我们预计四季度镍价仍有望高位震荡，镍价的强势也有助于支撑不锈钢价，公司四季度业绩继续乐观。 
    预计公司2016-2018年归母净利润为11.95亿元、12.72亿元和14.19亿元，EPS为0.21元、0.22元和0.25元，对应目前PE分别为17.2倍、16.2倍和14.5倍，维持公司"增持"评级。 
    风险提示：钢价下行；下游需求低迷；去产能进度不及预期