核心观点
    PPP 业务开始发力，黄山项目有望带动业绩弹性10%左右：此次黄山订单为公司第一个PPP 领域的落地项目，也解除了此前市场对公司项目落地进度的疑虑。此次项目可用性服务费为11.34 亿元，建设期合理利润率约6.35%；年运营费为1195 万元，因此我们预计建设期阶段可带来8000 万左右利润、运营期200-300 万/年。假设项目今年底开工，建设期 2 年，预计2017 年可以贡献利润超过4000 万，根据16 年业绩预期可带来业绩弹性10%。
    监测业务增长稳定，VOCs 带来成长新动力：近几年国家环境治理力度加大，使环境监测的需求加速增长。同时，500 亿VOCs 市场正处于需求爆发初期。
    公司早在2012 年就通过收购荷兰BB 公司进入VOCs 监测与治理领域，处于市场龙头地位，将充分享受VOCs 红利，公司监测业务将持续高增长。
    外延扩张+PPP 模式，打造智慧环境+城市水环境综合治理商：“十三五”环境综合治理和PPP 模式是两大主流趋势。聚光科技上市以来通过不断的外延收购完善了产业链，成功转型城市水环境综合服务商，并进军PPP 领域。
    公司目前在手订单超过20 亿元，若顺利落地，则未来业绩弹性较大。
    定增落地彰显股东信心，PPP 项目有望有效推进：今年8 月，公司修改了去年定增方案，拟以24.45 元/股非公开发行3000 万股，共募集资金7.335 亿元，用于补充流动资金。此次参与定增的是公司控制人直系亲属，显示了对公司未来发展的信心；资金到位也将为承接更多PPP 项目提供保障。
    财务预测与投资建议
    暂不考虑项目对业绩的影响，我们预计2016-2018 年公司实现归属净利润4.22、6.13、7.95 亿元，对应EPS 为0.93、1.36、1.76 元。给予2017 年30 倍PE，目标价40.80 元，“买入”评级。
    风险提示
    PPP 业务推进低于预期，其他项目实施进度低于预期；政策力度不达预期风险
    定增进度低于预期风险