预计公司2016-2018年营业收入为33.85亿、40.63亿、47.13亿，归母净利润为2.44亿、3.04亿、3.59亿，EPS为0.56元、0.70元、0.82元，对应的PE为24X、19X、16X。公司估值水平为可比公司中最低，远低于行业同等地位的大冷股份，我们认为烟台冰轮被低估，给予30X的估值，目标价16.8元。小市值、地方性国企，给予"买入"评级。 
    低温板块：公司作为冷链设备龙头企业，率先受益行业景气度回升  冷链物流受益需求刺激和政策支持"双驱动"，冷链设备作为冷链物流的核心环节，行业景气度回升。公司冷链设备是行业内经营规模最大的公司之一，其中大型冷库的市场占有率为40%，且公司是国内唯一拥有螺杆制冷压缩机自主知识产权的企业，客户和技术优势共同驱动公司订单持续增长。 
    中温板块：受益轨交、核电"十三五"规划，中央空调业绩有望爆发  "十三五"期间，我国将新建改建高速公路通车里程约3万公里，新增城市轨道交通运营里程约3000公里，子公司顿汉布什中央空调作为轨交站内中央空调的市场龙头，市场占有率高达70%，新增里程将大幅刺激相关配套设施需求，公司订单爆发势不可挡。 
    高温板块：华源泰盟余热回收技术领先，打开节能环保蓝海市场  
    公司先后收购华源泰盟60%、青达环保19.6%股权，进军节能环保蓝海市场。华源泰盟余热回收项目与清华大学合作，大温差供热市场占有率90%，2015年净利润4137万元，青达环保主导产品为烟气深度余热利用节能除尘系统和锅炉除渣系统，承诺2016-2018年净利润分别不低于3500万元、4000万元和4500万元。公司并购标的之间产生协同效应，助推公司"气温控制领域国际一流系统解决方案服务商"战略目标的实现。 
    超低温板块：超低温项目通过验收，受益核电，未来发展潜力大  
    公司"液氦到超流氦温区大型低温制冷系统研制"超低温用氦气螺杆压缩机组样机项目通过验收，此超低温制冷系统可以构建接近自然界绝对零度（-273.15℃）的低温环境。氦气压缩机被誉为压缩机行业"皇冠上的明珠"，是大型超低温制冷设备中的核心装置，可应用于核电、航天航空等领域。伴随着"一带一路"中国核电走出去，公司将受益核电装备需求的快速增长。 
    风险提示轨交核电发展不及预期，节能环保市场拓展不及预期。