公司本次收购继续围绕教育升学板块发展，经过并购后公司将形成“国内升学+国外升学”的两大升学服务业务。并购标的“百年英才”是高考升学咨询服务领域的领先企业：数据端，积累了两千多所院的招生录取数据；运营端，公司的“高考管家”APP 拥有近百万的注册用户，在门户网站搜狐、今日头条、腾讯、一点资讯等负责多个高考自媒体频道的运维工作。通过并购，公司现有业务中的留学意向的高考生源将有效形成内部业务循环，公司教育升学产业链的竞争力获得全面提升。
    长期股权与激励绑定，保证协同效应最大化。在收购方案中，“百年英才”2016-2019 的盈利承诺为1500/2100/2940/3822 万元，对应16 年估值为19X。为了更好的保证“百年英才”原有团队的经营稳定与长期激励，双方约定，并购对价将分四次支付，首次支付为2.85 亿对价的50%，且在交易完成后，扣除税费部分的60%要在三个月内购买公司股票，锁定期3年；另外交易对价的50%将按照4:3:3 分三年划转，每笔划转在交易完成后，扣除税费部分的50%要在三个月内购买公司股票，锁定期2 年；同时，每年经营超承诺的30%将奖励给经营团队，且“百年英才”会确保创始团队会在8 年内持续任职。从方案看，双发在协同发展的时间维度和业绩维度都实现了长期的绑定，经过时间磨合，我们看好公司未来的国际留学业务进一步升级。
    公司教育业务版图全国加速扩张，渠道领先+标案项目提升盈利空间。经过两年的业务整合，结合公司形成了全国教育机构（全国27 个省）+基层学校（8000+）渠道优势。在标准案例端，敏特邵阳的教育云项目是教育部的国家级应用示范项目。在职业教育领域，围绕解决大学生就业痛点，公司完成了乐易考的并购工作，公司未来有望通过与教育主管部门及高校共建大学生就创业网络学院，完善自身的教育版图布局。上半年，公司在北京、成都、宁夏等地均中标了区域示范项目，并获得多项互联网教育企业排名奖项。公司在经过两年快速转型后，教育行业的品牌效应逐步获得市场认可，我们判断，公司的教育业务的盈利能力有望在17 年获得更大提升。
    风险因素：教育信息化与信息安全市场竞争加剧的风险；资金需求风险；并购与整合风险。
    盈利预测、估值及投资评级。结合本次并购并考虑公司多业务板块的协同磨合，我们小幅上调公司16-18 年EPS 预测至0.33/0.44/0.52 元（原预测是0.33/0.44/0.50 元），对应2016-18 年PE 57/42/36 倍。考虑到公司在K12 线上领域的前瞻性布局，预计“十三五”期间有望实现近万园网络与内容覆盖的业务目标。我们判断2016 年仍是公司主要商业模式的开拓期，2017 年公司的C 端盈利模式有望加速落地，考虑到教育改革今年整体低于市场预期，维持目标价23.1 元，维持“增持”评级。