16 年H1 的结算收入大部分来自于三四线城市，市场毛利率水平下降普遍，公司加大去库存回笼资金的销售策略力度，市场层面和公司层面双重因素导致16 年H1 的结算毛利率大幅下滑，从而致使报告期利润下降明显。另外，由于公司上半年大举负债拿地，公司的财务费用大幅增长，报告期内所得税占利润比重相比15 年同期也有很大的提高，这两方面的因素也对公司当期盈利能力有不小的影响。
    受益于市场热度，公司16 年上半年货值销售势头强劲，在手资源充足，其中按可售面积计算，一线城市占比创新高达到15.04%，。报告期内公司实现销售面积63.3 万平米，销售额62.3 亿元，同比增长26.1%和32.4%，销售均价由15 年同期的9374 元/平米小幅提升至9844元/平米。公司去年下半年来加强一二线城市的布局，拿地果断，目前在手储备建筑面积430万方，一线城市占比15.04%，二线和部分热门城市都有相当程度的占比，总体而言，公司目前的项目储备结构较过往优化明显，合理的区域分布确保公司未来销售的持续性。
    公司走金融地产之路，静候与集团合作的突破。集团主业是不良资产处置业务，涉房类资产规模庞大，公司是集团的唯一上市房企，涉房类资产的后续处理需要公司的专业能力，因此占据着集团战略布局的关键一环。当前公司也在积极推动与集团协作的金融地产模式，在资金、土地和项目等多方面充分发挥集团的优势，未来公司的收入结构也将由目前的项目开发转变为项目开发、投资收益和专业服务并举的多元结构，将有效降低公司的经营风险。
    投资评级与估值：下调盈利预测，目标价：6.2 元，维持增持评级。考虑到公司去库存促回笼的力度和未来行业情况，我们下调公司未来三年的盈利预测，预计16-18 年EPS 为：0.59/0.67/0.73（原值是：0.62/0.68/0.75），参考公司历史和可比公司估值，仍旧给予10.5倍PE，对应目标价为6.2 元，维持增持评级。