公司于 15 年 9 月 11 日公布三年期增发预案，当年9 月 30 日通过股东大会决议，目前增发仍在推进过程中。考虑到一年有效期即将到来，不排除公司加快增发进度（甚至最后时刻过会）的可能性。公司此次增发包括收购曹建投 67%股权及后续 PPP 项目、投资京唐钢铁二期项目。一旦增发落地，意味着公司正式向非钢产业转型，园区开发将成为转型发展第一步。
    大集团小公司，钢铁国企改革/转型首选。
    近期，宝武停牌合并并列入国有资本投资公司试点、华菱注入金融与节能资产等钢铁相关国企改革与转型事件不断。我们认为，钢铁行业是国企改革重要领域，国有资本投资公司及资产置换/注入等为首选。首钢作为典型的大集团小公司，同时也是北京国资委旗下规模最大的公司之一，其未来改革/转型逻辑较为充分。
    公司管理层 15 年 9 月的公开表态：“未来 3-5 年首钢会有超千亿元的资产证券化”，此外，北京市《关于全面深化市属国资国企改革的意见》，“推进具备条件的一级企业整体上市，到 2020 年国有资本证券化率力争 50%以上”。首钢是在钢铁行业中非钢资产最发达的企业，总资产超过 4000 亿元，而目前资产证券化率不到 10%。根据我们梳理，除钢铁资产外，首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等，在国企改革大背景下，进一步资产证券化值得关注。
    受益行业盈利复苏，拥有不错弹性。三季度以来板材吨毛利维持在 400-500元/吨，测算三季度板材平均盈利好于二季度，相关板材类钢企三季度利润将维持较高水平。公司前期完成资产置换后持有钢铁权益产量 1550 万吨（含京唐二期），是钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一，受益京唐钢铁置入以及行业盈利复苏，公司盈利能力有望进一步提升，全年业绩也值得期待。同时，公司吨钢市值、每股钢产量均位于钢铁股前列（剔除北汽股权后），拥有不错弹性。。
    投资建议
    预计公司16-18年EPS分别为0.22元、0.29元、0.39元，对应PE分别为25 倍、19倍、14倍。维持“买入”评级。