利润增长的主要原因：一是黄金价格回升；二是开展全过程成本管控，进一步优化“五率”、降低“五费”，优化“五率”实现增效2535.2 万元，降低“五费”实现增效4344.2 万元，两项合计6879.4 万元。公司以推广推进全过程成本管控为抓手，全面提质增效，显著增强了企业成本竞争力和应对市场风险的能力。上半年营收下降的主要原因是中原冶炼厂受整体搬迁升级改造项目影响外购合质金业务减少。
    生产经营总体运营情况良好。1-6 月公司生产矿产金14.32 吨、精炼金42.12吨、冶炼金16.99 吨、矿山铜9,570.61 吨、电解铜88,736.10 吨，与上年同期比较分别增加了9.41%、-44.94%、28.37%、5.30%、2570.84%。
    矿山资源储备继续增厚，坐拥优质资源成长有动力。上半年公司通过探矿新增黄金量8.68 吨。截止本期期末公司拥有的生产矿山大都分布于全国重点成矿区带，位置好，潜力大，有进一步获取资源的优势。公司控股股东承诺的优质资产注入、公司通过市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作，都将为公司可持续发展提供资源保障。
    盈利预测。上半年虽然公司收入有所下降，但是考虑到以下三个因素，我们对公司未来估值仍有期待。1.随着英国脱欧事件的发酵和全球经济不稳定因素的增加，黄金资产配置需求增加，而公司作为黄金资源股，金价的上涨对公司业绩增长有较为明显的影响；2.从半年报公司生产经营数据来看，公司矿产金同比上涨，生产的增加会带来业绩的上涨；3.公司生产运营成本进一步得到优化，优化“五率”、降低“五费”对公司经营业绩影响明显。所以，综合以上因素，我们预测公司全年业绩有望大幅增长。预计今年公司产金量为30 吨，平均金价或上涨超25 元/克，则公司全年业绩相比去年增幅将达约7.5 亿元。预计公司2016-2018EPS 为0.24 元、0.30 元、0.38 元。参考同行业中，山东黄金2016 年一致预期PE 为68.74 倍，我们给予公司2016 年65 倍PE，目标价为15.60 元，维持买入评级。
    风险提示。美联储提前加息，金价大幅下滑。