营收保持平稳，毛利率提升推动净利润较快增长。报告期内，公司营收整体保持平稳。分项来看，开关产品实现营收23.13 亿元，同比增长1.41%；变压器营收18.59 亿元，同比增长5.64%；电力电子及工程贸易营收7.72 亿元，同比下降16.87%；电容器、绝缘子及避雷器营收3.08 亿元，同比下降25.25%。开关、电力电子及工程贸易毛利率分别大幅增长7.28 和8.10 个pct，毛利率提升推动净利润实现较快增长。
    特高压进入密集交货期，公司有望充分获益。2014 年中期国家能源局核准“四角五直”9 条特高压线路，合计投资1900 亿元左右，项目将在2016-2017年密集交货。国家电网正在推进后续的“五交八直”特高压项目，预计2020年前投产，新增投资2600 亿元左右；同时，借助一带一路、通过构建全球能源互联网，我国2016-2030 年特高压总投资有望达到2.2 万亿元。公司在特高压领域具有较高市占率，预计将充分获益。
    GE 收购阿尔斯通，未来深入合作可期。公司与GE 分别作为一次设备、二次设备产品及服务提供商，于2012 年建立全球战略联盟，在中国以外区域开展商业合作。2015 年11 月，GE 完成对阿尔斯通电力、电网业务收购。阿尔斯通拥有较强输配电一次设备技术及广泛海外市场，我们预计，未来公司与GE的合作将更加深入。
    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年归母净利润分别同比增长22.07%、17.43%、12.26%，每股收益分别达到0.22 元、0.25 元、0.28 元。公司是央企，正在积极推进国企改革，考虑到国企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不变情况下，利润有较大提升空间，适当给予公司高估值，给予2016 年25-30X PE，合理价格区间5.38-6.46 元，维持“增持”投资评级。
    主要不确定因素。特高压建设不达预期。