项目结算周期和合并口径调整影响智慧城市业务，智能轨交快速发展。报告期内，公司原智能安防产品线和通信增值产品线合并为智慧城市产品线，同时加大投入视频云+、网格化社会治理等安防领域研发，在巩固公安领域同时，拓展了司法、交通等行业应用，不过，受项目结算周期以及合并口径调整影响，智慧城市业务同比下降19.3%，但也注意到，视频结构化技术的应用带动该业务毛利率同比提升2.7 个百分点。智能轨交业务方面，公司获得武汉、合肥等城市项目，整体增长77.2%。公司销售费用率同比下降0.5%，管理费用率同比增长0.45%，主要因加大研发投入；同时计提所得税的增加和少数股东损益变化等导致净利有所下降。
    紧抓城市域轨交发展机遇。轨交行业进入跨越式发展阶段，16 年上半年7 座城市共新增运营8 条城市轨道交通线路，合计里程为187 公里，车站95 座，“十三五”期间将迎来建设高峰，全国共新增开工线路232 条，规划里程5632公里，总投资额34763 亿元。预计具有较多项目开通业绩、交付能力和多专业解决方案能力厂商将占尽先机，公司智能轨交业务与子公司华之源协同较强，拥有四大智能化解决方案和应用业绩，BT 总包模式战略突破，截止目前16 年累计中标、预中标项目已近10 亿，智能轨交业务快速发展。
    加大智能化技术投入，支撑行业深度应用。公司以智能化、云平台、大数据技术为支撑，不断优化公司在智慧城市、智能轨交等行业的深度应用。智慧城市方面，公司加大视频结构化技术、警务视频云平台研发投入，加强深度学习人脸识别等新技术应用，提升数据分析、知识发现和辅助决策能力，打造立体化社会治安防控体系。智能轨交方面，公司也加大投入信息识别、近场通讯、移动支付等技术的应用，研制新一代自动售检票、中央控制系统等新产品，持续发挥技术和经验优势抢占市场。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.20 元、0.29元和0.40 元，年均复合增长54%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期，以及公司视频大数据、云平台、人工智能技术的加大投入和应用前景，我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值，可给予公司2017年约50 倍市盈率，6 个月目标价14.25 元，维持买入评级。
    风险提示。智能轨交业务增长不及预期，视频大数据智慧城市应用不达预期。