主营业务稳健增长，销售费用率有所降低。报告期内公司各业务有序开展，安全网关业务同比增长27%，平台工具业务同比增长22%，安全服务收入同比增长27.3%，整体毛利率与去年同期基本持平。公司销售费用率同比下降5.7 个百分点，营销效率有所提升，管理费用率同比略增0.6%。公司归母净利保持年中盈利，同比下降67.7%主要因去年同期有处置可供出售金融资产的投资收益，报告期内投资收益同比减少2244 万，主营保持稳健增长。
    外延加码数据安全和密码产品，与北信源合作强化“端安全”布局。公司通过外延和合作进行了一些列产业布局：（1）启动了收购赛博兴安的事项，深入安全加密领域完善产品线，同时聚焦军队客户与公司产品协同互补效应较强；（2）启动了对川陀大匠剩余85%股权的收购，后者在数据防泄密、终端安全、移动应用、数据库等领域有较强积累，在机器学习算法方面有较强技术背景；（3）与北信源合作成立合资公司-辰信领创，是继15 年与腾讯合作发布“云子可信”后，针对企业级终端安全的又一强化布局。
    安全行业持续向好，公司布局完善，市场影响力较大。国家网络安全的重视达到前所未有高度，大数据、国家网络空间安全等进入新的重大专项，《网络安全法（草案二审）》的颁布也将对我国网络安全各方面产生积极影响；同时新IT 技术变革引发的安全新增需求不断，行业整体趋势持续向好。公司在UTM、IDS/IPS、SOC 等领域市占率第一，陆续推出云安全、工控安全等新产品，在政府军队、电信、金融、能源、交通、制造等领域有较高品牌效应。
    安全产品新举措不断。公司FlowEye 安全域流监控系统基于正常网络行为秩序来实现主动安全的思想，在电信、金融、能源、公安等领域广泛应用；新一代日志分析与审计平台TSOC-SA3 采用自主产权的分布式非关系型数据库CupidDB 技术，有效处理日志大数据问题；天镜脆弱性扫描与管理系统V6.0 -工控系统专用版成功申请工控安全产品资质。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司16~18 年EPS 分别为0.38 元、0.61 元和0.83 元，未来三年复合增长45%。目前公司股价对应17 年市盈率36 倍，考虑到网络安全行业发展趋势，公司领先的行业地位、以及在云安全和大数据安全等新领域的拓展，我们认为公司可享有一定估值溢价，参考可比公司估值，给予约50 倍17 年市盈率，6 个月目标价30.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示。收购整合风险；新业务拓展不达预期。