单 2 季度，公司营收同降6.05%；综合毛利率22.6%，同升6.9 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.8%、5.6%、3.5%，同比分别上升变动-0.1、0.8、-0.2个百分点，期间费率12.9%，同比上升0.5 个百分点；
    ◆产品销量同比增长1.7%，价格下降
    报告期内公司销售水泥、熟料993.2 万吨，同增1.7%。吨水泥综合价格229.9 元，较15 年同期下降30 元，同降11.6%；吨水泥综合成本188 元，较15 年同期下降25.3元，同降11.8%；吨毛利41.9 元，同比下降5 元；吨净利6.8 元，同比下降3.2 元。
    报告期内，分产品，水泥、熟料、混凝土、新型砖毛利率分别为20%、-2.5%、19.5%和-10.2%，较去年同期分别变动3.3、-22.8、-2.6 和7.3 个百分点，水泥、熟料、混凝土、新型砖营业收入占比分别为72.7%、6.3%、19.8%和1.2%。
    报告期内，分地区，江西、福建、浙江、广东和安徽的毛利率分别为19%、12.5%、20.5%、12.2%和21.5%，较15 年分别变动-8、3.6、-0.3、3.3 和3.15 个百分点，销售收入占比分别为83.6%、12%、2.2%、1.9%和0.3%。
    ◆盈利预测与投资建议
    上半年水泥行业下游需求有所回暖，公司销量微升，而业绩因价格下降出现下滑；2 季度来看虽营收下降但净利润同比上升幅度较大，公司单位产品盈利能力处于行业前列；当前南部地区已近旺季，而江西省供求格局与集中度较优，公司水泥产品量价同升可期，盈利改善有望持续。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.74、0.99、1.25元，目标价10 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：房地产持续下行，基建投资不达预期，煤炭价格上涨。