公司拟每10 股派现1 元（含税）。
    点评：
    水泥量增价跌，吨毛利创2007 年以来新低；商混经营承压。
    2015 年公司水泥熟料综合销量约2247 万吨，同比增约4.6%；水泥板块收入约44.6 亿，同比降16.2%；吨均价约198 元，同比降49 元；吨毛利约40元，同比降29 元，创2007 年以来新低。
    2015 年区域地产需求疲软，公司商混经营承压，全年销量约366 万方，同比降13.7%；方均价约299 元，同比降16 元；方毛利约76 元，同比降7 元。
    2016 年区域水泥景气有望同比弱复苏。公司核心布局江西；1 月至3 月中旬区域需求总体一般，但3 月末需求开始有明显复苏势头，龙头出货情况较好，区域熟料库容比降至近两年低位。需求复苏支撑江西局部地区年后首度提价，如赣东北3 月26 日水泥、熟料分别推涨20、30 元/吨。稳增长压力下我们维持水泥需求端反弹有望持续的判断，后续区域提价面有望扩大。
    试水股权多元化投资，积极培育新增长。2015 年公司投资9800 万元与宁波鼎锋明道投资合伙成立投资基金，公司持股约98%，基金重点投资已挂牌新三板公司的定向增发、并购、期权、优先股、可转债以及拟在新三板挂牌公司、部分参与PRE-IPO 类项目等；此外，公司以1700 万元收购上海赛泽股权投资中心（有限合伙）2.06%股权，以股权投资培育新增长意图明显。
    维持“增持”评级。公司规划新增熟料产能约465 万吨（瑞金3 线5000t/d、德安2 条5000t/d 的生产线），考虑公司未来于都1500t/d 熟料生产线的淘汰，预计公司规划产能净增幅约33%。预计公司2016-2018 年EPS 为0.56、0.74、0.91 元/股。考虑水泥需求端复苏、公司作为竞争类国企的改革预期，给予公司2.0 倍PB（对应最新每股净资产），目标价8.60 元/股。
    风险提示： 区域需求复苏低于预期，产能投放速度超预期。