点评：
    1、收入结构优化，亏损源于股权激励成本。
    公司上半年实现营业收入1.96 亿元，同比增长15.05%，其中毛利率较高的医疗卫生信息化应用软件产品收入同比增长26.19%，而低毛利的系统集成业务收入同比下降21.76%，占总收入的比重下降到15.5%，收入结构不断优化。报告期公司实现归属于母公司所有者的净利润-309.55 万元，去年同期为737.89 万元，主要由于报告期公司员工股权激励计划的摊销成本较大，剔除摊销成本（约2500 万元）影响，上半年实现净利润约2200 万元，同比大幅增长，展现良好的成长性。
    2、区域医疗跑马圈地，运营业务空间广阔。
    公司是国内较早进入医疗卫生信息化的软件供应商之一，随着我国医疗卫生体制改革的不断深化，信息化作为医改支撑的作用越来越大。特别是基本公共卫生服务均等化和体制机制综合改革及基本医疗保障制度建设步伐的加快，医疗卫生信息化建设迎来了一个新的发展阶段。公司将区域医疗信息化作为发力的重点领域，积极参与各地区公共卫生信息化规划设计，为配合分级诊疗、医联体等体系的建设，公司已建设了浙江、江西、云南、湖北等4 个省级平台，100 余个地市级平台。
    在平台建设的基础上，公司2015 年中标中山市区域卫生信息平台建设营运项目，标志着公司的PPP 模式取得了突破，对于公司其他同类项目的落地起到重要的指导和示范作用。依托区域公共卫生信息平台数据入口的卡位优势，公司可以为当地的卫生行政部门、医疗机构、区域居民等提供以医疗大数据应用为核心的综合医疗信息化应用支持服务。围绕数据运营，公司进行了多项小规模资本运作，包括控股中拓信息（负责当地运营）、参股吾桐树医疗（从事医疗技术、医疗器械相关业务）、参与设立健康险公司等，随着运营业务逐步开展，公司在临床医学、医疗事务管理、政府行政管理、居民健康管理等方面有望实现多元化的盈利模式，成长空间广阔。
    3、收购博泰服务，助力运营业务拓展。
    2016 年8 月，公司公告以12.38 亿元收购博泰服务100%股权。博泰服务从事金融自助设备专业技术服务业务，目前我国ATM 外包服务市场处于发展初期阶段，主要提供ATM 现金管理、营运管理以及安全管理业务等部分环节的外包，2015 年中国联网的ATM 数量达到86.67 万台，如银行将ATM 整个生命周期的相关环节全部外包，将存在巨大的潜在市场空间。因此公司本身盈利状况良好，公司承诺2016-2018年扣非归母净利润分别不低于8,650万元、9,950万元和11,400万元。 
    标的公司更大的价值则来自于其已经建立的24小时全天候技术支持服务机构和客户服务应急响应机制，拥有覆盖全国近30个省级行政区（含计划单列市）的服务网络，270多个本地化服务网点，提供全年（包括节假日）7
    24小时的专人热线电话服务及现场服务。创业软件大力推进的区域医疗及健康服务业务，需要建立广泛的服务网络，拥有高水准的服务质量，公司一方面跑马圈地，获得更多区域医疗运营的项目，另一方面依托博泰服务现有的运营网络，提高运营能力，实现协同发展。 
    4、投资建议： 不考虑此次收购，我们预测2016~2018年公司净利润增速分别为5%/20%/23%，EPS分别为0.25/0.30/0.37。若考虑博泰服务明年开始并表，预测公司2017~2018年净利润分别为1.62亿和1.91亿，全面摊薄EPS分别为0.67/0.79元，当前股价对应PE分别为66倍和56倍。考虑到医疗信息化行业高景气，公司在区域医疗领域前瞻布局，运营业务逐步展开，市场空间广阔，给予公司推荐评级。 
    风险提示：业绩不达预期风险，并购整合不顺利。