主要因为去年同期资本市场经纪业务行情火爆，子公司2.0 业务收入剧增，而今年同期金融市场监管趋严，相关子
    公司产品业务收入大幅下降。本期母公司营业总收入同比增长16.63%。1.0业务中，除经纪业务受政策影响外，资管业务、财富业务、交易所业务仍继续保持高速增长；2.0 业务发展受到一定影响。关于深港通业务，公司将配合深圳证券交易所对深港通相关的系统和模块落地，主要是券商经纪业务端和资产管理机构投资业务端的接口和模块。我们认为，该业务对恒生来说是纯增量业务，有望对公司全年业绩产生积极影响。
    分业务进展顺利。分业务：（1）经纪业务收入1.51 亿元，同比增长8.34%，毛利率为95.42%，同比增长19.77 个百分点；（2）资管业务收入2.69 亿元同比增加70.05%，毛利率为99.49%，同比减少0.36 个百分点；（3）财富业务收入1.51 亿元，同比增加52.43%，毛利率为96.81%，同比增加2.01个百分点；（4）交易所业务收入0.39 亿元，同比增加69.90%，毛利率为99.42%，同比增加3.39 个百分点；（5）银行业务收入0.95 亿元，同比减少5.66%，毛利率为98.06%，同比减少0.44 个百分点，（6）互联网业务收入0.77 亿元，同比减少75.97%；（7）非金融业务收入0.37 亿元，同比减少42.30%。公司综合毛利率为96.64%，同比增加6.39 个百分点。
    1.0 业务：资管、财富、交易所业务继续保持高增长。（1）经纪业务线：受资本市场行情趋淡及创新收紧等因素影响，公司经纪业务新签合同稍有下滑。
    公司核心交易系统“经纪业务运营平台UF2.0”取得突破，在新申请牌照券商的核心业务系统中标率达100%。（2）资产管理业务线：投资管理系统O4在券商行业中增幅占比较大，估值、风控产品两条产品线新签业务同比增速较快。通道业务方面，公司的PB 系统为行业最主要产品，证券行业客户数接近60 家，服务的机构客户超过2000 家。（3）财富管理业务线：基金公司TA4 升级、营销服务平台升级、信托整体方案替换以及资产配置方案等催生下游旺盛需求，该产品线增速较快。（4）交易所业务线：该业务发展较快，主要体现在文化产权交易所领域，并成功中标香港交易及结算所CTCS 项目。
    （5）银行业务线：银保通成为市场需求热点，上半年新增客户16 家，客户数量持续增加；财资管理保持高占有率。
    2.0 业务：创新不断。（1）云纪（基于iFS 的互联网金融服务平台）：PBOX、领投宝、工作室等产品陆续发布，已与恒泰、开源、申万宏源形成了一定的用户规模和交易量。（2）投资赢家（炒股APP）：强化行情资讯、便捷的投资策略等场景化服务，用户增长明显。（3）云毅（大资管创新类IT 平台）：以SaaS 服务为主，签约客户达54 家，比年初增长54%。（4）证投（私募IT 产品服务）：Oplus 研发结束，第一家用户正在落地。（5）云英（财富管理创新领域IT 服务）：第三方理财新拿牌照需求旺盛，上半年线上资产比年初增长30%。（5）云永（场外市场的数据和IT 服务）：机构通、米宝等3.0 业务线上用户规模突破47 万，机构签约超过54 家。（6）恒生网络：完成基础业务接口开发、打通各类服务的对接。提供融资借贷信息服务的SBL 平台研发结束，第一家用户正在落地中。
    投资惠瀜公司，布局汽车金融IT 市场。公司与宁波恒星汇股权投资合伙企业共同对浙江惠瀜网络科技有限公司进行投资，本次分二阶段合计投资862.5 万元人民币，第二阶段投资后，恒生对惠瀜公司的持股比例为8.54%。惠瀜公司成立于2015 年10 月，其定位于银行车贷业务（免担保模式及担保模式）的互联网第三方服务平台，通过互联网端及APP端连接银行、车商、担保公司、垫资资金端等为银行车贷业务提供低成本高效率的信贷资料电子化、大数据征信风控及流程优化服务。本次投资推动公司快速布局汽车金融IT 信息服务行业，有利于公司获取优质车金融资产与车金融大数据资源，奠定未来变现基础。
    盈利预测与估值。我们认为，作为中国“全牌照”的金融IT 企业，恒生在技术创新、产品化以及高管执行力方面都是国内的佼佼者。以技术为核心的1.0 业务有望继续为公司提供强劲盈利驱动，2.0 业务有望在监管政策放松及资本市场热情提升后迎来快速增长。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.96/1.34/1.78 元，给予公司2017 年动态PE60倍，6 个月目标价80.40 元。维持“买入”评级。
    风险提示。2.0 业务进度低于预期，系统性风险。