行业政策生态向好叠加市场拓展成效显著。一方面，“十三五”规划明确指出，将“安全”作为未来信息基础设施的重要内涵，未来五年政府100 项重大建设项目，网络安全排第六。政策驱动叠加用户重视程度提高，预计未来行业复合增速有望达到30%。另一方面，公司本身在入侵防御、抗拒绝服务、Web应用防护、漏洞扫描等方面有较强竞争力，同时公司报告期内对产品线业务线进行调整，并将营销体系原先按区域分的横向模式调整为按行业分的事业部模式，技术优势叠加业务拓展效率提高。报告期内公司安全产品营收同比增长44%，毛利率提升2 个点，销售费用率同比下降1.9 个百分点。
    云安全取得阶段性成果，再融资提供资金保障。云计算在各行业加速落地，云安全重要性凸显，公司在该领域进展迅速，今年上半年与“阿里云”达成战略协议， 6 月双方合作的安全服务正式上线阿里云市场；另一方面，绿盟云也已上线 “网站安全”解决方案，包括安全监测、检测、数据安全、移动安全、邮件安全、威胁情报、流量清洗等一系列安全服务，公司云服务体系进一步完善。同时，公司修改后的非公开发行募集资金8 亿元，实施后将大大提升公司安全云服务的大规模交付能力，为公司转变运营模式、提高云安全运营能力提供充足的资金保障。
    对外投资完善战略布局，强化云安全技术优势地位。公司参股阿波罗云，双方技术互补，在DDos、恶意流量清洗等领域深度合作；参股云安全厂商NopSec，双方在风险发现、威胁管理等方面有较高耦合性；参股逸得网络，强化IAAS 安全布局，对数据中心业务、流程、流量、信息资产进行全面的安全分析。公司报告期内一系列对外投资围绕云安全展开，和公司已有的云安全业务和技术形成有机的互补，战略布局进一步完善。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.70、1.01、1.35 元。我们看好信息安全行业长期发展前景，公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全的战略，以及公司海外业务拓展前景，认为公司可以享有一定估值溢价。参考可比公司估值，认为可给予公司2017 年50 倍市盈率，6个月目标价为50.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示。云安全拓展不达预期；海外业务拓展不达预期