雷达业务营收2.35 亿元，同比增长63.56%,毛利率提高2.05%。1）公司实现从传统气象领域向机场、环保等领域拓展，借助气象数据入口优势逐步向一体化解决方案延伸，打开成长空间并拉升产品毛利率。2）15 年12 月-16 年3 月公司披露的空管雷达订单3.49 亿元，是16 年上半年雷达营收的1.5 倍。公司是国内空管雷达行业龙头，将持续受益机场建设加速与空管设备进口替代。
    受益国防信息化建设，微波组件业务持续增长。微波组件业务收入1.36 亿元，同比增长21.41%，毛利率提高3.82%，实现了从器件向模块产品转变，完成相控阵天线阵面用模块的交付，并开始为新的军用客户配套。随着相控阵在新一代机载舰载雷达的应用，公司微波组件业务放量可期。
    电科系资产优质，看好资产注入带来业绩的增厚与优质资产未来的盈利能力。12 年14 所未注入资产净资产65 亿、营收84 亿、净利润6.79 亿，是同期国睿科技的13 倍、15 倍、8 倍。1、中电科资产证券化率仅23%，远低于军工集团平均值40%，未来证券化空间大。2、公司作为中电14 所唯一的上市平台，资产注入预期强。3.未来海空军装备放量带来军用雷达需求，有望持续增厚业绩。
    首次覆盖，给予“推荐评级”。16-18 年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09 亿元，对应EPS 分别为0.58 元，0.80 元，1.06 元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫，电科系资产注入预期有望切换公司的估值，我们给予17 年50XPE，目标价40 元。
    风险提示：资产注入低于预期，海空军装备换装不达预期，机场与气象产业建设低于预期，空管雷达进口替代低于预期。