公司 2016 年上半年实现营收/归母净利181.59/52.42 亿元，同比-41.64%/-57.96，业绩下滑符合预期；截至6 月底，净资产为1389.79 亿元，相比年初下降-1.95%，系派发股息所致。公司业务结构多元，受益于投行、资管等业务快速增长，下半年业绩有望改善，维持公司2016-2018 年EPS为0.87/1.28/1.65 元，维持目标价23.31 元/股，增持。
    资管业务优势突出，收入结构更趋多元化。①2016 年上半年，公司经纪业务市场份额5.68%，佣金率万分之4.57，市场份额及佣金率保持平稳；公司股权/债券承销规模为1468.46/1898.07 亿元，同比+53.11%/+59.46%，推动投行业务收入占比大幅提升至16.17%（2015年为7.99%）。②公司资管业务快速发展，优势凸显。截至6 月底，公司资管规模为15711 亿元，较年初+46%；主动管理规模为5557 亿元，较年初+35%；资管总规模和主动管理规模均排名行业第一。2016年上半年，公司资管业务收入占比大幅提升至17.17%，（2015 年为10.9%）。③公司收入结构更加多元化，主要受市场交易量大幅下滑影响，导致传统经纪业务和自营投资收益贡献减弱。公司未来有望重点发展资管和资金类业务，推动公司业务转型。
    直投子公司业绩靓丽。金石投资2016H1 实现营收/净利17.11/10.82亿元，利润贡献大幅提升。直投平台有利于打造全方位、多层次股权投资能力，提升公司全面资管能力和服务能力。
    风险提示：自营业务大幅亏损