通过石墨烯包覆正极材料，利用其超导特性可显著提升正极压实密度，提高电池体积能量密度，降低电阻率，提高导电性能等。我们测算按照1%的添加比例，石墨烯增加电池成本1%-2%左右，但能量密度可提高15%左右，充电速度提高10%-20%左右。根据各材料性能测算同样导电剂添加量的前提下，添加石墨烯电池的电阻率是碳纳米管的十分之一，是导电碳黑的四十分之一，效果显著，同时电池衰减度显著优于其他导电剂。
    短期市场规模10 亿左右。目前石墨烯粉末主要配套电池正极材料，预计配套比例约为正极材料质量的0.5%-2%左右。青岛昊鑫销售产品皆以石墨烯浆料的形式，内含4-5%左右的石墨烯粉体；由此正极材料配套的石墨烯浆料约为20%-25%。我们预计2016 年全国动力锂电消耗量28Gwh，市场空间600亿，石墨烯导电剂从零配套，爆发力更强。目前1Gwh 磷酸铁锂正极材料用量2600 吨，石墨烯浆料用量在500 吨左右（按照1%的配比）。30Gwh 的动力电池按照1%配比石墨烯浆料1.5 万吨，市场规模在8 个亿左右；2%的配比的话石墨烯浆料3 万吨，市场规模16 亿左右，外加3C 电池等市场会更大。
    道氏为该领域稀缺标的。2016 年道氏收购青岛昊鑫打响石墨烯产业化的第一枪，目前作为功能性添加剂配套比亚迪、国轩高科。公司目前产能1000 吨/月，年终可翻倍；预计公司上半年平均120-130 吨/月的出货量，7 月份开始突破至300 吨/月，按照单价6 万左右/吨，销售额近1800 万/月；年末预计可提升到500 吨/月。预计今年公司或能实现1.5 亿元收入规模，贡献近5000万利润，2017 年亦有翻倍以上空间。未来随着动力电池产能过剩，电池品质成为企业追求的目标，能量密度、充电时间及使用寿命问题亟需解决，类石墨烯导电剂大概率将形成动力电池企业标配，同时随着需求提升，成本将显著下降，从而可开拓空间更大的石墨烯应用领域。
    参股三元正极材料企业，完善新材料平台。道氏另持有湖南金富力15%股权，并保留剩余股权的收购权。金富力为国内三元等正极材料生产企业，2015 年净利润423 万，2016 年一季度已达457 万，实现爆发式增长；未来通过道氏资源整合平台或将青岛昊鑫同金富力相结合，研发新一代锂电材料。
    投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛，3D 墨水带来增量；同时布局石墨烯及三元正极材料领域，打造新材料平台，预计2016-2018 年EPS分别为0.60 元、1.22 元、1.85 元，结合可比公司估值及公司市场地位，给予公司2017 年60 倍估值，对应目标价73.2 元，给予买入评级。
    风险提示：产品推广不及预期。