营收规模稳步增长，全年有望突破5 亿目标：2016 年上半年公司实现营业收入2.41 亿元，同比增长63.75%，其中，南京友谊医院实现收入9841 万元，同比增长2.85%；青岛华韩医院实现收入2750 万元，同比增长12.24%；北京华韩医院实现收入3328 万元，同比增长22.9%。报告期公司新增成都悦好、长沙华韩和南京华韩奇致三家医院，上半年分别贡献营业收入3980 万元、1841 万元和2377 万元。上半年曾发生“魏则西”事件，短期对民营医疗市场造成一定扰动，公司上半年南京友谊营收增速也同期受到影响，预计下半年公司整体收入规模将明显好于上半年，保守估计全年5 亿元目标可达到。
    并购标的业绩释放尚需培育：公司自2015 年11 月开始先后在成都、长沙和南京收购三家医美标的，加速全国扩张步伐。从上半年的盈利状况来看，成都和南京已实现盈利，长沙处于亏损。这三家医院都具有一定的营收规模，但收购后的整合和管理输出仍需要一段时间的培育和磨合期，公司目前也在按照JCI的标准对旗下除南京友谊外的5 家医院进行全方位的管理和服务输出，加之被收购标的本身会存在各种管理和营销方面的问题，被收标的的业绩释放尚需时日。在原有机构业务增长的基础上，预计公司全年业绩将实现20%左右的稳定增长。
    长期投资逻辑：
    现代消费升级开启医美新时代。医疗美容行业具有消费和医疗的双重属性。从需求端来看，随着人均可支配收入不断增加，物质型消费向服务型消费升级正在进行中。在3.4 亿女性消费群体创造的“她经济”时代，“美无止境”催生医美市场的庞大需求。从供给端来看，政策推动下行业日趋规范化的发展以及医美技术的更新迭代保障了旺盛需求下行业持续稳定的良性发展。据统计，2013 年我国共实施480 万例医疗美容术，市场规模约47 亿美元，而每万人进行整容手术的次数仅为10 次，相比国外，我国医美行业还有很大发展空间；目前行业集中度较低，医美机构规模普遍较小，未来存在较大整合空间。
    “JCI 标准服务+医教研结合”保驾护航。对于医美机构，专业性和服务质量是赢得消费者信赖的关键因素。公司以JCI 国际标准对旗下医院进行规范化管理和运营，下属南京友谊医院是国内唯一一家通过JCI 认证的整形美容医院，其他旗下5 家医院均在全力积极推进1-3 年内获得JCI 认证计划，以提升医疗服务的国际化水准。公司医教研相结合的办医路线使公司保持高水平的医疗技术核心竞争力，同时通过与南京医科大学密切合作，培养储备了丰富的人才资源。
    集团化运营、规范化连锁复制助力公司加速成长。公司集团化的运营模式提升管理效率的同时，有效保障了新院的可复制性，促进连锁规模的扩大；公司采取“1+N”的连锁扩张模型，通过轻资产模式加速布局；按照公司的规划，优先选择长三角、珠三角、西南地区（重庆、成都）、京津冀等人均可支配收入较高、医美需求较大的地区进行全国网络布局。目前公司已在稳固现有网点（山东、北京、江苏）的基础上，分别在长沙和成都收购两家机构，并通过收购南京奇致进一步巩固南京市场的优势地位。现有网点的业绩释放和全国网点的加速扩张将推动公司业务持续高增长。
    盈利预测：公司为医疗美容连锁经营机构，目前旗下已有六家机构运营，未来将加速全国的网络布局。考虑到公司新收购标的的业绩贡献，我们预计2016-2018 年公司的营业收入分别为5.07/6.83/8.52 亿元；归属母公司净利润分别为35.64/53.22/81.08 百万元，对应EPS 分别为0.46/0.68/1.04 元。建议投资者积极关注。
    风险提示：医疗风险；扩张不达预期风险；